El oro ha pasado la última semana moviéndose de un modo que ha sorprendido a muchos operadores.
Estados Unidos e Irán están intercambiando ataques. El precio del petróleo ha vuelto a acercarse a máximos de seis semanas. Históricamente, ambos factores suelen apoyar al oro, porque los inversores buscan activos defensivos.
Sin embargo, el oro ha bajado.
Los futuros del oro de diciembre (contratos para comprar o vender oro en una fecha futura) abrieron el miércoles en 4.377,20 dólares y luego cayeron hacia 4.357,50 en las primeras operaciones en Nueva York. El oro al contado (precio para entrega inmediata) ha retrocedido desde un máximo de tres meses cerca de 4.697 dólares hasta por debajo de 4.300, una caída de casi el 9%.
El informe de empleo de agosto del viernes, el Non-Farm Payrolls (NFP, creación de empleo en EE. UU. excluyendo el sector agrario), llega con muchos operadores viéndolo como una posible “salida” para el oro.
Un mercado laboral más débil podría reducir la presión sobre la Fed (Reserva Federal, el banco central de EE. UU.) para mantener los tipos altos. Eso podría bajar la rentabilidad de los bonos del Tesoro y apoyar al oro. Pero los tipos son solo una parte. Otras fuerzas siguen pesando sobre el metal, y el dato del viernes solo puede cambiar una de ellas.
Cómo el mercado laboral se convirtió en la próxima prueba para el oro
La Reserva Federal ha mantenido los tipos en el 3,50%–3,75% desde diciembre de 2025. De cara a la reunión del 16 de septiembre, el debate se ha desplazado a si los responsables podrían volver a subirlos.
Eso cambia la lectura de los datos económicos.
Durante buena parte de los dos últimos años, un dato de empleo flojo se consideraba positivo para el oro porque aumentaba las expectativas de bajadas de tipos. En septiembre de 2026, el contexto es distinto. Un mercado laboral fuerte puede reforzar el argumento de tipos más altos, mientras que un dato débil puede aliviar la presión sobre la Fed.
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, insistió en el foco en la inflación en su discurso en Jackson Hole, dejando abierta la puerta a nuevas subidas. El mercado reaccionó rápido: las expectativas implícitas (probabilidades que se deducen de los precios de mercado) de una subida en septiembre pasaron de alrededor del 40% a entre el 66% y el 70% en una semana.
La rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió también al 4,818% el miércoles, su nivel más alto desde noviembre de 2023. Como el oro no paga intereses, unas rentabilidades más altas elevan el coste de oportunidad (lo que se deja de ganar por no tener un activo con interés) de mantener el metal.
Qué hay detrás del retroceso del 9% del oro
La caída reciente se ha explicado sobre todo por las expectativas de tipos. Aun así, el oro también sufre por el dólar, por las rentabilidades reales (rentabilidad descontando la inflación) y por el repunte del miedo a la inflación desde el mercado energético.
- Expectativa de subida de tipos en septiembre: en torno al 66%–70%. El informe de empleo del viernes puede mover estas expectativas de forma directa.
- Rentabilidades reales: la rentabilidad del bono a 10 años ronda el 4,79%, cerca de máximos de varios años. El dato de empleo puede influir en la rentabilidad de manera indirecta, al cambiar lo que el mercado espera de la Fed.
- Dólar estadounidense: el dólar se mantiene firme porque algunos inversores buscan refugio. Un dato de empleo débil podría restarle apoyo.
- Presión inflacionista desde el petróleo: el crudo ronda los 90 dólares por disrupciones en el estrecho de Ormuz. Es poco probable que el dato de empleo del viernes cambie este factor.
Un NFP flojo podría reducir la expectativa de subida en septiembre y empujar a la baja tanto las rentabilidades como el dólar. Pero no elimina el riesgo de inflación asociado a unos precios de la energía más altos.
Esto importa porque el petróleo puede mantener elevadas las expectativas de inflación. Si el mercado espera más inflación, la Fed puede actuar con más cautela, lo que tiende a sostener rentabilidades altas y limita la recuperación del oro.
Por qué el oro aún podría recuperarse
Varios factores podrían favorecer un rebote.
Las expectativas de tipos pueden girar rápido. El aumento de la probabilidad de subidas se ha apoyado más en mensajes de la Fed que en datos. Si el viernes se confirma más debilidad del mercado laboral, los operadores podrían recortar esas expectativas con rapidez.
Schickling, de Vanguard, ha afirmado que otro mes de pérdida de empleo o un aumento del paro hacia el 4,3% podría provocar un ajuste importante de las expectativas para septiembre.
Parte del giro “hawkish” (más partidario de subir tipos para contener la inflación) puede estar ya descontado. El oro ya ha corregido con fuerza desde máximos recientes y algunos analistas señalan que buena parte del cambio en las expectativas de tipos puede estar reflejada en el precio.
Esto implicaría que una nueva sorpresa negativa para el oro requeriría datos más fuertes de lo esperado.
La demanda de bancos centrales sigue siendo un apoyo. Las compras del sector oficial, incluidas las de China, han continuado pese a la caída. Esta demanda no evita ventas a corto plazo, pero aporta soporte a más largo plazo.
Además, el dato de mercado laboral podría salir más débil de lo previsto.
Las nóminas de julio cayeron en 23.000 frente a una previsión de aumento de unas 83.000. Los meses previos se revisaron a la baja en 103.000 empleos en total.
El dato de ADP de agosto (estimación privada de empleo en el sector privado) mostró un aumento de 38.000, por debajo de los 47.000 esperados. Las previsiones para el informe del viernes oscilan entre 45.000 y 65.000 empleos, con una tasa de paro (porcentaje de personas sin trabajo que lo buscan) que se mantendría en el 4,1%.
Por qué un rebote podría no durar
La reacción del oro al riesgo geopolítico ha sido uno de los movimientos más llamativos de la semana.
Pese al aumento de la tensión en Oriente Próximo, la demanda de refugio no ha bastado para compensar la presión de unas rentabilidades más altas y un dólar más fuerte.
Varios participantes creen además que la decisión de la Fed en septiembre dependerá más de la inflación que del empleo. Con la inflación aún por encima del objetivo y el foco en la estabilidad de precios, un NFP más flojo podría no cambiar del todo las expectativas.
El gobernador de la Fed Barr dijo que apoyaría una subida de tipos si la inflación no sigue moderándose. Si el mensaje sigue centrado en el riesgo de inflación, cualquier subida del oro tras el dato del viernes podría perder fuerza.
Desde el punto de vista técnico (análisis de gráficos y niveles de precio), los operadores vigilan también la zona de 4.215 dólares. El World Gold Council ha señalado ese nivel como posible área de corrección si continúa la presión vendedora a corto plazo. Es un nivel de referencia, no una previsión.
Qué vigilan ahora los operadores de oro
Un dato de empleo débil en agosto podría dar margen a una recuperación a corto plazo. Un dato fuerte podría ampliar la corrección. Aun así, la dirección de fondo dependerá de si las rentabilidades del Tesoro y el dólar empiezan a bajar.
| Movimiento de mercado | Qué podría indicar para el oro |
| El oro sube mientras rentabilidades y dólar se mantienen firmes | Posible rebote por ajuste de posiciones a corto plazo |
| El oro sube porque caen rentabilidades y dólar | Recuperación más sólida apoyada por un cambio en las expectativas de tipos |
| El oro cae con rentabilidades al alza y fortaleza del dólar | Presión continuada por las expectativas de política monetaria |
La próxima gran prueba llega tras el dato de empleo. Los datos de inflación y la decisión de la Reserva Federal del 16 de septiembre decidirán si la presión reciente sobre el oro es temporal o parte de un cambio mayor.
Seguir el mercado del oro
El oro no se mueve solo. Seguirlo junto al dólar y a las rentabilidades del Tesoro ayuda a entender los movimientos de precio. El calendario económico muestra las próximas horas de publicación de eventos relevantes, incluido el informe de empleo, los datos de inflación y la reunión del FOMC del 16 de septiembre (Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano de la Fed que decide los tipos).
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Conclusión para el operador
¿Por qué cayó el oro pese al aumento de la tensión geopolítica?
El oro suele beneficiarse de la demanda de refugio en periodos de incertidumbre. Sin embargo, las caídas recientes se han explicado por rentabilidades del Tesoro más altas, un dólar más fuerte y expectativas de una política de la Reserva Federal más restrictiva (tipos más altos o durante más tiempo).
¿Cómo pueden afectar los datos de empleo de EE. UU. al precio del oro?
Un informe débil puede reducir la expectativa de tipos más altos, lo que podría bajar las rentabilidades y apoyar al oro. Un informe fuerte puede lograr lo contrario al mantener elevadas las probabilidades de subidas.
¿Por qué unas rentabilidades más altas del Tesoro presionan al oro?
El oro no paga intereses. Cuando sube la rentabilidad de los bonos, algunos inversores prefieren activos que sí generan intereses, lo que aumenta el coste de oportunidad de mantener oro.
¿Puede recuperarse el oro tras la caída reciente?
El oro podría recuperarse si se relajan las expectativas de tipos, bajan las rentabilidades y el dólar se debilita. Aun así, una inflación impulsada por la energía podría limitar cualquier rebote.
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