El PMI manufacturero ISM de EE. UU. se moderó hasta 54,6 en agosto, por debajo de la previsión del mercado de 55,2. Este dato, más débil de lo esperado, apunta a un ritmo de expansión más lento de la actividad fabril, aunque el índice se mantuvo por encima del umbral de 50 que separa el crecimiento de la contracción.
La publicación se desvió de las expectativas en 0,6 puntos, lo que imprime un tono más débil a las valoraciones sobre el impulso manufacturero a corto plazo. La atención podría centrarse ahora en las próximas lecturas para confirmar si la moderación se prolonga en los meses siguientes.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y los mercados de derivados
Debemos reaccionar con rapidez al dato de hoy del PMI manufacturero ISM de 54,6, que ha quedado por debajo de la previsión del mercado de 55,2. Si bien cualquier cifra por encima de 50 sigue indicando expansión económica, esta desaceleración repentina sugiere que el sector manufacturero está perdiendo impulso. Creemos que este dato por debajo de lo esperado influirá de inmediato en la trayectoria de recortes de tipos de la Reserva Federal, a medida que evalúe la salud de la economía en sus próximas reuniones.
En las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados se centren en los futuros de tipos de interés a corto plazo para aprovechar el aumento de las expectativas acomodaticias. Históricamente, sorpresas negativas similares en manufacturas —como las de finales de 2023 y principios de 2024, cuando el índice se situó sistemáticamente por debajo de lo previsto— desencadenaron repuntes rápidos en los futuros del Tesoro. A medida que las rentabilidades se suavizan, comprar opciones call sobre los futuros de notas del Tesoro a 10 años ofrece una relación riesgo-rentabilidad muy atractiva.
Operaciones estratégicas: dólar, oro y derivados sobre renta variable
También anticipamos presión a la baja sobre el dólar estadounidense, lo que convierte a las opciones bajistas sobre el índice dólar en una apuesta táctica sólida. Un dólar más débil, junto con rentabilidades más bajas, suele respaldar a los metales preciosos, por lo que sugerimos añadir exposición larga mediante futuros sobre oro. Los datos históricos muestran que el oro suele subir de forma sostenida en las semanas posteriores a una sorpresa macroeconómica negativa significativa, a medida que los inversores buscan activos refugio.
En el caso de los derivados sobre renta variable, este enfriamiento manufacturero probablemente aumente la volatilidad del mercado en el corto plazo. Aconsejamos comprar opciones call sobre el VIX con vencimientos próximos para cubrir carteras largas de renta variable frente a posibles caídas bruscas. Alternativamente, los operadores pueden utilizar estrategias de bull call spread sobre ETF de sectores defensivos, que tienden a comportarse mejor cuando la actividad industrial se enfría.
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