El DJIA cotizaba en torno a los 53.250 puntos el lunes, con una caída de aproximadamente 300 puntos, después de que ataques de EE. UU. alcanzaran dos lanzaderas de cohetes iraníes en la isla de Larak e Irán respondiera con ataques contra bases en Jordania y activos en los Emiratos Árabes Unidos. El crudo avanzó más de un 2% hasta situarse por encima de los 85,00 dólares, mientras que las rentabilidades del Tesoro también repuntaron, reencuadrando el shock como un endurecimiento de las condiciones financieras más que como un clásico movimiento de búsqueda de refugio. El riesgo de disrupción a través del Estrecho de Ormuz se trasladó a las expectativas de inflación, ya que la tarifa de referencia del transporte de grandes petroleros del Golfo a Japón marcó un récord por encima de 107 dólares por tonelada métrica el 27 de agosto. Los futuros sobre tipos de la Fed se reajustaron después, con probabilidades de subida en septiembre cerca del 60% frente a aproximadamente el 35% antes del viernes, lo que implicaría un rango objetivo del 3,75% al 4,00%.
La construcción del índice dejó al Dow mal cubierto: Chevron es el único miembro de energía desde la salida de ExxonMobil en 2020 y supone alrededor del 2,2% del índice ponderado por precio, mientras que las financieras representan más de una cuarta parte a través de cinco valores; Goldman Sachs por sí sola ronda el 11,5% con una acción por encima de los 1.000 dólares. Alphabet sustituyó a Verizon a finales de junio, y el efecto del rally tecnológico fue limitado, con Nvidia en torno al 2,4% y Microsoft cerca del 5,7%; el índice aun así encadenó un quinto avance mensual consecutivo, pero se mantuvo alrededor de un 3% por debajo de su récord de principios de agosto, justo por debajo de 54.750. Los datos clave incluyen unas nóminas no agrícolas previstas en 58.000 tras una caída de 23.000, una tasa de paro del 4,1% y unos salarios por hora del 0,3% mensual frente al 0,1%; el ISM de precios pagados en manufacturas se ve en 72 frente a 71,1, el de servicios (precios pagados) se situó por última vez en 70,3, y las nóminas privadas se estiman en 47.000 frente a 44.000, de cara a la decisión del 16 de septiembre. Niveles técnicos citados: resistencia en 53.500, luego justo por encima de 53.800 y 54.000; soporte cerca de 53.100 y 53.000, con la EMA de 50 días en torno a 52.700 y la EMA de 200 días cerca de 50.000; el Stoch RSI se sitúa en torno a 35, con invalidación si hay un cierre diario por encima de 53.800.
Shock impulsado por la inflación y ruptura del manual de refugio
La jugada tradicional de refugio de comprar deuda pública durante conflictos geopolíticos está fallando porque esta crisis es una historia de inflación, no de crecimiento. Con el crudo disparándose por encima de 85 dólares el barril y las tarifas de petroleros del Golfo a Japón alcanzando un récord de 107 dólares por tonelada métrica, nos enfrentamos a un shock de endurecimiento directo. Debemos adaptarnos rápidamente, ya que tanto los costes energéticos como las rentabilidades de los bonos suben a la vez, dejando a la renta variable altamente vulnerable.
El tono agresivo de la Reserva Federal ya ha elevado la probabilidad de una subida de tipos en septiembre al 60%, apuntando a un nuevo rango del 3,75% al 4,00%. Históricamente, cuando el repunte de los precios de la energía desencadena expectativas súbitas de subidas de tipos —como en el shock inflacionista de 2022 que arrastró al Dow casi un 10% en un mes—, los modelos de renta variable se rompen. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un entorno de tipos más altos durante más tiempo, en lugar de esperar un rescate clásico por parte de la política monetaria.
Riesgos para el Dow y perspectiva estratégica
Debemos reconocer que el Dow Jones Industrial Average está estructuralmente en el lado equivocado de esta narrativa geopolítica. Chevron representa la única cobertura energética con un peso exiguo del 2,2%, mientras que financieras sensibles a los tipos como Goldman Sachs y tecnológicas con mayor duración dominan el índice. Este desequilibrio implica que el promedio sentirá de lleno el impacto del aumento de los costes de financiación, con casi ningún colchón energético que compense el daño.
De cara a las próximas referencias, deberíamos centrarnos menos en las cifras de empleo del viernes y más en los datos del ISM de precios pagados que se publican el martes y el jueves. Estos subíndices son donde primero se reflejan los shocks de precios de la energía, y una lectura por encima de la previsión de 72 confirmará que la inflación se está endureciendo. Si estos datos salen elevados, darán a los responsables de la Fed toda la munición necesaria para empujar las rentabilidades aún más al alza.
Sugerimos mantener un sesgo bajista sobre el Dow en las próximas semanas, con objetivo en el nivel de 53.000 y en la media móvil de 50 días cerca de 52.700. Con el RSI estocástico diario cayendo hacia 35, el momentum se mantiene claramente del lado de los vendedores mientras no se rompa el techo de resistencia de 53.500. Solo abandonaríamos esta posición corta si el índice logra un cierre diario por encima de la cota de 53.800.
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