Las declaraciones de Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole provocaron una fuerte revalorización de los tipos en el tramo corto sin un movimiento equivalente en el largo. La rentabilidad del Treasury a 2 años subió 11 puntos básicos hasta el 4,34%, su mayor alza diaria desde marzo, mientras el mercado elevó la probabilidad implícita de una subida en septiembre al 61% desde el 31% previo, un aumento del 25% frente al precio anterior al discurso. Con el 10 años cerca del 4,7%, el 30 años cerca del 5,2% y las hipotecas en torno al 6,7%, Warsh afirmó que las condiciones financieras no eran restrictivas, lo que impulsó un movimiento centrado en la política monetaria más que un episodio de credibilidad fiscal. La renta variable estuvo contenida: el Dow bajó 9 puntos, el S&P 500 cedió 20 puntos hasta 7.711, el Nasdaq perdió 140 puntos y el Russell cayó 42 puntos, o un 1,4%, mientras que los “Mag 7” sumaron 210 puntos.

El oro se vendió ante la subida de las rentabilidades y el fortalecimiento del dólar, cayendo más de un 3%—casi 150 dólares—desde unos 4.630 hasta alrededor de 4.455, y ampliando después la caída durante la noche hasta 4.396 tras romper 4.530, con 4.370 citado como soporte y 4.200 como posible nivel de “reseteo” tras un rally del 14% desde los mínimos de principios de agosto. El petróleo había oscilado cerca de 83 dólares, con una caída semanal de en torno al 4%, antes de repuntar un 3,4% hasta 86,30 dólares después de que ataques de EEUU alcanzaran dos lanzaderas de cohetes iraníes en la isla de Larak e Irán respondiera con ataques con misiles y drones contra dos bases aéreas estadounidenses en Jordania. Por separado, un acuerdo EEUU–Venezuela mencionó 65.000 millones de barriles y un objetivo inicial de 1,5 millones de barriles diarios procedentes de 17 campos. Los futuros de EEUU bajaban (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), mientras la rentabilidad a 2 años cedía unos 3 puntos básicos; los próximos datos incluyen los PMI de S&P Global, los componentes de Precios Pagados y Nuevos Pedidos del ISM, JOLTS, ADP y NFP, junto con resultados de PANW y Dell (martes), Broadcom con Snowflake y HPE (miércoles) y Zscaler con Ciena (jueves).

Tipos de interés, renta variable y estrategias con derivados

Debemos navegar las próximas semanas con cautela mientras los mercados de derivados digieren el reciente tono hawkish de Jackson Hole. Aunque la rentabilidad del Treasury a 2 años se disparó al 4,34%, señalando una probabilidad implícita del 61% de una subida de tipos en septiembre, el tramo largo de la curva permaneció relativamente estable. Sugerimos que los operadores de derivados se centren en opciones sobre tipos a corto plazo, como los futuros SOFR, para aprovechar esta agresiva revalorización de la política monetaria.

Históricamente, septiembre es el mes más débil del calendario para la renta variable, con el S&P 500 registrando una caída media del 1,2% desde 1928. Con el índice actualmente rondando los 7.711 y un soporte clave situado en 7.650, deberíamos desplegar estrategias de cobertura bajistas, como spreads de puts sobre opciones del índice. Los derivados sobre small caps, en particular las puts del Russell 2000, resultan muy atractivos ahora mismo porque las empresas más pequeñas son mucho más vulnerables a este repunte repentino de los costes de financiación a corto plazo.

Materias primas, geopolítica y oportunidades de trading

El reciente desplome del oro del 3% hasta 4.455 dólares supone una prueba técnica crucial para los operadores de metales, ya que se mantiene justo por encima de su soporte de directriz en 4.370. Históricamente, los mercados alcistas del oro experimentan correcciones saludables del 5% al 10% durante sustos de endurecimiento de tipos antes de retomar su trayectoria ascendente. Recomendamos vender puts fuera de dinero cerca del soporte más sólido de 4.200 o comprar opciones call si el nivel de 4.370 se mantiene firme a través de las próximas publicaciones de datos.

Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio han devuelto rápidamente el crudo a 86,30 dólares, incorporando una nueva prima de riesgo que podría desestabilizar fácilmente el panorama de inflación. Aunque acuerdos de suministro a largo plazo como el pacto petrolero venezolano son estratégicamente relevantes, tardarán años en afectar a la oferta física real. En el corto plazo, deberíamos utilizar opciones call largas sobre el WTI para posicionarnos ante picos súbitos de volatilidad mientras las fricciones militares mantienen en tensión los mercados energéticos.

La intensa batería de datos de esta semana, incluido el PMI manufacturero del ISM y las nóminas no agrícolas del viernes, validará los temores del mercado sobre una subida de tipos o demostrará que fueron prematuros. Los operadores deben esperar un aumento de la volatilidad implícita en opciones de renta variable y de renta fija a medida que se publiquen estos informes. Debemos mantenernos ágiles, con tamaños de posición conservadores, hasta ver si los datos macroeconómicos justifican la reciente reacción del mercado de bonos.

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