El franco suizo se debilitó frente al dólar estadounidense el miércoles, después de que los datos de inflación en Estados Unidos respaldaran al billete verde. El USD/CHF cotizaba en torno a 0,8052, con una subida aproximada del 0,47% en la sesión. El índice de precios PCE general aumentó un 0,2% mensual en julio frente al 0,1% previsto, tras una caída del 0,1% en junio, mientras que la inflación general interanual se mantuvo en el 3,7% frente a unas expectativas del 3,6%. El PCE subyacente avanzó un 0,2% mensual, en línea con las previsiones y acelerando desde el 0,1% de junio, y la tasa subyacente interanual permaneció en el 3,3%, también en línea con las estimaciones. Los mercados siguieron descontando que la Reserva Federal mantendrá sin cambios su postura en la próxima reunión, pese a que la inflación continúa por encima de su objetivo del 2% y los precios del petróleo se mantienen elevados por las tensiones en Oriente Medio.
El índice dólar (DXY) se situaba cerca de 99,16, con un avance de casi el 0,25% en el día, tras la presión previa vinculada al aumento de recompras por parte del Tesoro de EEUU de valores de mayor duración. En la región, Irán y Omán no habían finalizado un acuerdo de tránsito por el estrecho de Ormuz, y el presidente estadounidense Donald Trump afirmó que no hay calendario para reanudar las conversaciones con Irán. En Suiza, el índice de expectativas de la encuesta ZEW subió a 12,1 en agosto desde 10,0, mientras persistían las expectativas de que el BNS mantendrá su tipo de referencia en el 0% durante el año.
Posicionamiento en USD/CHF y estrategia de divisas
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un mayor impulso alcista en el par USD/CHF mediante opciones call fuera del dinero. Con el USD/CHF cotizando actualmente cerca de 0,8052, el fuerte contraste entre una inflación estadounidense persistente en el 3,7% y la decisión del Banco Nacional Suizo de congelar los tipos en el 0% favorece un billete verde más fuerte. Históricamente, cuando los diferenciales de tipos se amplían de este modo, la divisa de mayor rentabilidad (carry) suele registrar una presión compradora sostenida durante las semanas siguientes.
También debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad de las materias primas, ya que las tensiones geopolíticas en Oriente Medio amenazan corredores energéticos globales. Las estrategias con derivados deberían incluir la compra de opciones call sobre futuros de Brent para cubrirse ante repuntes súbitos de precios derivados de la situación no resuelta en el estrecho de Ormuz. Dado que unos precios del petróleo elevados podrían empujar la inflación de EEUU aún más por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, estas posiciones servirán como una excelente doble cobertura para carteras sensibles a la inflación.
Gestión de la volatilidad y carry trades en franco suizo
El avance del índice dólar hasta 99,16 confirma una fortaleza generalizada, pero sugerimos utilizar swaps de divisas a corto plazo para sortear la volatilidad potencial derivada de las recompras del Tesoro de EEUU. Esta estrategia permite capturar la ventaja inmediata de rentabilidad del dólar, a la vez que mitiga los riesgos de cambios bruscos en la credibilidad fiscal estadounidense. Al centrarnos en contratos de vencimiento corto, podemos reorientarnos con facilidad si las medidas de liquidez del Tesoro provocan reacciones inesperadas del mercado.
Por último, el entorno de baja inflación en Suiza implica que el franco suizo probablemente actuará como una divisa de financiación preferente en estrategias de carry trade. Aconsejamos vender opciones put sobre CHF frente al USD para capturar prima, anticipando que el franco suizo seguirá débil en las próximas semanas. Los ciclos anteriores del mercado muestran que, incluso cuando mejoran los índices de sentimiento económico suizo, un tipo de referencia del 0% limita de forma severa cualquier recuperación real del franco.
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