El apetito por el riesgo en Asia se consolidó, aunque el ASX 200 australiano se quedó rezagado a medida que una inflación más intensa reforzaba el riesgo de endurecimiento. El IPC de julio en Australia subió un 1,0% m/m y un 3,5% interanual, mientras que el IPP de servicios de julio en Japón se situó en el 3,6% interanual. Los futuros del crudo y las rentabilidades cedieron tras informaciones sobre un posible giro de EE. UU. de los ataques a las sanciones y conversaciones paralelas Irán–Omán sobre un marco por fases para garantizar una navegación segura por el Estrecho de Ormuz, con el objetivo de una ruta permanente en 60 días; los tránsitos de buques de materias primas fueron 5 frente a 1 previamente y aún por debajo de la media de 10 días. El WTI cayó un 2,0% hasta 80,69 $/barril, el oro retrocedió un 0,3% hasta 4.644 $/onza, y el BTC bajó un 2,2% hasta 78.903.
La atención se centra en los comentarios del jueves del vicegobernador del BoJ, Himino, la decisión de tipos del BoK, los resultados de Nvidia y Jackson Hole, junto con el PCE subyacente de EE. UU. En EE. UU., la confianza del consumidor de agosto cayó a 89,4 frente a 90,2 esperado; los precios de la vivienda FHFA de junio se mantuvieron planos m/m frente a +0,2% esperado y +0,4% t/t frente a +0,6% previo. Las ventas de viviendas nuevas de julio fueron 607.000 frente a 620.000 esperadas, la oferta medida en meses subió a 9,6 desde 9,3, y la subasta del Tesoro de 69.000 millones de dólares a 2 años se adjudicó al 4,204% frente a 4,315% previo, con una ratio de cobertura de 2,60x. La renta variable estadounidense cerró al alza, con el S&P 500 subiendo un 0,3% hasta 7.677 y el Nasdaq un 0,7% hasta 26.151.
Expectativas de política y estrategias de divisas
Debemos vigilar de cerca los futuros de tipos de interés a corto plazo en Australia y Japón, ya que la persistencia de la inflación mantiene a ambos bancos centrales en tono hawkish de cara a sus reuniones de septiembre. Con el IPC de julio en Australia repuntando inesperadamente hasta el 3,5% y el IPP de servicios en Japón alcanzando un máximo de varios años del 3,6%, la probabilidad de subidas de tipos se ha disparado. Recomendamos utilizar opciones call sobre AUD y JPY para posicionarse a favor de una apreciación de las divisas, especialmente ahora que Deutsche Bank prevé una subida de tipos del RBA hasta el 4,6%.
Volatilidad energética, Treasuries de EE. UU. y estrategias con opciones sobre renta variable
En el sector energético, debemos prepararnos para la volatilidad a medida que el crudo pone a prueba el soporte de los 80 dólares por barril en un contexto de frágiles conversaciones diplomáticas sobre el Estrecho de Ormuz. Aunque informaciones no confirmadas sobre un acuerdo de alivio de sanciones entre EE. UU. e Irán han arrastrado los precios a la baja, los precedentes históricos muestran que los titulares geopolíticos pueden provocar movimientos rápidos del 5% al 10% en Brent y WTI. Para gestionarlo, los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones put cerca del dinero, manteniendo simultáneamente opciones call fuera del dinero para protegerse ante una ruptura repentina de las negociaciones.
Con el Simposio de Jackson Hole comenzando mañana y la intervención prevista del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, esperamos una repricing relevante en los derivados sobre Treasuries de EE. UU. Una minoría significativa del mercado sigue descontando una posible subida de tipos en septiembre, apoyada por la advertencia de la presidenta de la Fed de Boston, Collins, de que los tipos deben subir si la desinflación se estanca. Sugerimos operar el tramo corto de la curva de tipos mediante opciones sobre Treasuries de corta duración para aprovechar cambios bruscos en las expectativas de política monetaria.
Por último, el mercado de opciones sobre renta variable está descontando movimientos implícitos abultados de cara a los muy esperados resultados de Nvidia de esta noche. El S&P 500 ha avanzado lentamente hasta 7.677, pero el apetito por el riesgo en sentido amplio sigue siendo muy sensible al comportamiento del sector tecnológico y a las presiones salariales regionales, como los recientes acuerdos laborales multmilmillonarios en Corea del Sur. Implementar estrategias neutrales al mercado, como iron condors o straddles sobre el Nasdaq, nos permitirá beneficiarnos de la contracción de la volatilidad implícita elevada una vez que el mercado asimile los resultados.
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