Panorama general
- El Tesoro de EEUU duplicará las recompras de bonos a largo plazo (vencimientos largos) hasta, como mínimo, 4.000 millones de dólares por operación a partir del 9 de septiembre. Esto puede dar apoyo a corto plazo a los bonos con vencimientos largos y a los activos de mayor riesgo.
- El PCE subyacente de EEUU (inflación medida por el gasto en consumo personal, sin alimentos ni energía) y el PIB preliminar del 26 de agosto pueden mover las expectativas sobre inflación, crecimiento y la política de la Reserva Federal (el banco central de EEUU).
- El oro se mantiene con soporte por encima de la zona vigilada de 4.490, mientras que el S&P 500 podría subir si bajan las rentabilidades de los bonos del Tesoro.
- Conviene vigilar el USDX (índice del dólar) cerca de 98,40, el EURUSD alrededor de 1,1710 y el Bitcoin tras superar 73.460 en dirección a 80.000.
El Tesoro actúa mientras suben las rentabilidades a largo plazo
El Tesoro de EEUU busca aportar más liquidez (facilidad para comprar y vender sin mover mucho el precio) en la parte larga del mercado de Treasuries (bonos del Estado de EEUU). Desde el 9 de septiembre, las operaciones de recompra de bonos con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años subirán de un máximo de 2.000 millones de dólares a, como mínimo, 4.000 millones por operación. El programa estará vigente hasta el 4 de noviembre de 2026.
El anuncio llegó tras una fuerte subida de las rentabilidades a largo plazo. Según Reuters, la rentabilidad del bono a 30 años tocó su nivel más alto desde 2007 y después bajó tras conocerse la recompra. Había alcanzado el 5,34%. La caída posterior refleja lo sensible que está el mercado a las medidas oficiales de liquidez.
El mecanismo es simple: el Tesoro compra bonos antiguos y de vencimiento largo, aumentando la demanda. Cuando sube el precio del bono, baja su rentabilidad (el interés que ofrece). Si los inversores que estaban “cortos” (posiciones bajistas: ganan si el precio cae) en Treasuries cierran esas posiciones tras el giro de las rentabilidades, puede sumarse presión compradora adicional.
Pero el programa de recompras no reduce la deuda total del Estado. En la práctica, el Tesoro cambia el perfil de vencimientos: retira deuda antigua a largo plazo mientras sigue emitiendo deuda en otros plazos.
El mayor problema es la oferta de capital
La subida de las rentabilidades a largo plazo no se explica solo por la Reserva Federal o por las expectativas de inflación. El Gobierno de EEUU mantiene déficits elevados (gasta más de lo que ingresa) y necesita emitir mucha deuda. Además, las empresas también buscan financiación para centros de datos de IA (infraestructura para entrenar y usar inteligencia artificial), redes eléctricas, capacidad de semiconductores y otras inversiones.
Esto crea competencia por el capital disponible (el dinero que inversores y bancos están dispuestos a prestar). Con más demandantes de financiación, los inversores pueden exigir mayor rentabilidad. Y, en bonos a 20 o 30 años, también suelen pedir una prima extra por inmovilizar el dinero tanto tiempo.
Por eso, la intervención del Tesoro puede aliviar la tensión sin eliminar la causa principal de unas rentabilidades altas. Las grandes necesidades de financiación pública y la fuerte demanda de capital del sector privado pueden mantener elevado el coste de endeudarse.
El mercado lo ha reflejado: tras la caída inicial, las rentabilidades volvieron a subir. La del bono a 10 años regresó hacia el 4,70% y la del bono a 30 años rebasó de nuevo el 5,25%.
Por qué las rentabilidades importan para la bolsa y el oro
Unas rentabilidades más bajas en los Treasuries pueden abaratar hipotecas y financiación empresarial, y apoyar las valoraciones bursátiles. Las acciones de crecimiento y tecnología suelen ser más sensibles porque gran parte de sus beneficios esperados está en el futuro. Si baja el tipo de descuento (la tasa usada para traer a “valor de hoy” los beneficios futuros), sube ese valor actual.
La relación también afecta a materias primas y divisas. Si bajan las rentabilidades en EEUU, el dólar puede perder apoyo. A la vez, si bajan las rentabilidades reales (rentabilidad nominal menos inflación), el oro suele ganar atractivo porque no ofrece intereses y compite mejor cuando los tipos “reales” son más bajos.
El oro reaccionó con fuerza al anuncio, con un salto por encima de 4.500 dólares mientras bajaban las rentabilidades y el dólar.
La pregunta clave es si esa bajada de rentabilidades puede mantenerse. Si las rentabilidades siguen subiendo pese a las recompras, el mercado puede verlo como una medida puntual de liquidez, no como un cambio de tendencia en bonos.
La inflación y el crecimiento de EEUU, en primer plano
El miércoles llegan los principales datos macro de EEUU. Se espera que el PCE subyacente de julio suba un 0,2% mensual (frente al 0,1% anterior) y que el PIB preliminar del 2T (segunda estimación inicial del trimestre) se mantenga en el 1,5%.
El PCE subyacente es clave porque la Reserva Federal lo usa para valorar la inflación de fondo. El último dato anual disponible (junio) fue del 3,3%, por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Un PCE subyacente por encima de lo previsto puede empujar al alza las rentabilidades y el dólar, al ajustarse las expectativas sobre los tipos de interés. Un dato más débil podría provocar lo contrario, sobre todo si el crecimiento también apunta a una economía más lenta.
Así, el cruce entre inflación y crecimiento pesará más que cada dato por separado. Inflación “pegajosa” (que baja muy despacio) con crecimiento estable mantendría la presión sobre las rentabilidades largas. Inflación más suave con crecimiento más débil podría apoyar a bonos, bolsa y oro.
Australia y Japón aportan señales regionales de tipos
El IPC de Australia de julio también se publica el 26 de agosto. El consenso espera que la inflación anual baje al 3,3% desde el 3,8%.
En junio, el IPC fue del 3,8%, y la inflación “recortada” (trimmed mean: elimina extremos para medir mejor la tendencia) fue del 3,6%. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantiene el tipo oficial en el 4,35%, con la próxima decisión prevista para el 29 de septiembre.
Una caída mayor de lo esperado podría reducir las apuestas por nuevas subidas de tipos del RBA y presionar al dólar australiano. Una bajada menor mantendría las dudas sobre la inflación y podría apoyar al AUDUSD.
El IPC subyacente de Tokio (indicador adelantado de precios en Japón) se publicará el 28 de agosto. Se espera un 1,8% interanual frente al 1,9% anterior. Los últimos datos mostraron que el IPC subyacente nacional de julio fue del 1,8%, mientras que la inflación “subyacente-subyacente” (una medida aún más depurada, que excluye partidas más volátiles) subió al 1,9%.
Estos datos influirán en las expectativas sobre el próximo movimiento del Banco de Japón, y pueden hacer que el USDJPY responda a cambios en las previsiones de tipos.
El presidente de la Fed, Warsh, puede mover el dólar y los bonos
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hablará el 28 de agosto. El mercado estará atento a comentarios sobre tipos de interés.
Sus palabras llegan con prioridades distintas entre el Tesoro y la Fed. El Tesoro busca sostener la liquidez del mercado de bonos y contener el coste de financiar al Estado. La Fed necesita que las condiciones financieras (nivel de tipos, crédito y facilidad para financiarse) sean coherentes con su objetivo de inflación.
Un mensaje que refuerce una postura restrictiva (mantener tipos altos para frenar la inflación) podría impulsar al dólar y a las rentabilidades. Una señal más suave sobre inflación o tipos podría presionar a la baja las rentabilidades y apoyar a oro y bolsa.
La reacción puede ir más allá del mercado de divisas. Un cambio en las rentabilidades puede trasladarse a oro, índices y otros activos sensibles al riesgo en minutos.
Símbolos clave a vigilar
USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD
Próximos eventos
| Fecha | Divisa | Evento | Previsión | Anterior | Comentario |
| 26 Aug | AUD | IPC interanual | 3.30% | 3.80% | Una bajada mayor de la inflación podría debilitar el AUD si se reducen las expectativas de más subidas de tipos del RBA. |
| 26 Aug | USD | Índice de precios PCE subyacente m/m | 0.20% | 0.10% | Un dato por encima de la previsión puede apoyar al USD y elevar las rentabilidades; un dato más flojo puede favorecer al oro y a la bolsa. |
| 26 Aug | USD | PIB preliminar t/t | 1.50% | 1.50% | Vigilar el crecimiento junto al PCE. Un resultado más débil puede reforzar la expectativa de rentabilidades más bajas. |
| 28 Aug | CAD | PIB m/m | 0.20% | 0.30% | Un dato más fuerte puede apoyar al CAD; uno más débil puede presionar a la divisa y apoyar al USD/CAD. |
| 28 Aug | USD | Intervención del presidente de la Fed, Warsh | – | – | Atención a comentarios sobre inflación, tipos de interés y condiciones financieras. |
Movimientos clave de la semana
USDX
- El USDX encontró soporte (zona donde suele aparecer demanda) en torno a 98,40, señalado como nivel clave.
- Si sube, 99,25 y 99,50 pasan a ser referencias. Si rompe a la baja, vigilar 97,80.
EURUSD
- El EURUSD encontró resistencia (zona donde suele aparecer oferta) cerca de 1,1710.
- Si baja, puede ser relevante ver reacción alcista alrededor de 1,1610 o 1,1580. Si rompe al alza, el foco pasaría a 1,1775.
GBPUSD
- Vigilar 1,3495 como zona para posible reacción alcista si el GBPUSD se mueve en rango (consolidación).
- Una subida sostenida podría abrir la puerta a más avance.
USDJPY
- Vigilar 160,15 si el USDJPY sigue subiendo.
- Un giro brusco desde esa zona podría aumentar el riesgo de fortalecimiento del yen y de cierre de “carry trade” (estrategia de pedir prestado en una divisa con tipos bajos e invertir en otra con tipos más altos; si el tipo de cambio se mueve en contra, los inversores cierran posiciones rápido).
XAUUSD (Oro)
- El oro mantuvo el impulso alcista y superó 4.500 dólares tras el anuncio de mayores recompras en el tramo largo.
- El nivel 4.490 es la zona clave para mantener el sesgo alcista; 4.670 es el siguiente nivel a vigilar si continúa la subida.
SP500
- El S&P 500 mantiene un sesgo técnico favorable (estructura de precios que sugiere apoyo a nuevas subidas), y el informe apunta a que podría avanzar desde la zona actual.
- Si corrige, 7.625 y 7.565 son zonas clave a vigilar.
BTCUSD
- Bitcoin cotizó por encima de 73.460 y se acercó a 80.000.
- Si entra en consolidación, una reacción alcista en torno a 75.170 o 72.120 puede marcar zonas a vigilar.
Conclusión
El mercado arranca la semana con los bonos del Tesoro en el centro. El aumento de recompras en el tramo largo puede aliviar la presión de liquidez, pero las necesidades de financiación del Gobierno y la fuerte demanda de capital del sector privado siguen sosteniendo unas rentabilidades elevadas. El foco estará en el PCE subyacente y el PIB preliminar de EEUU del 26 de agosto, y después en el IPC subyacente de Tokio y el discurso de Warsh el 28 de agosto.
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