Strategy recaudó cerca de 2.006,5 millones de dólares en ingresos netos la semana pasada tras vender 18,26 millones de acciones Clase A de MSTR, pero no realizó compras ni ventas de bitcoin, manteniendo sus tenencias en 840.447 BTC. Un Formulario 8-K presentado ante la SEC detalló un nuevo fondo de “USD Cash” dentro de su Digital Credit Capital Framework para aportar liquidez en dólares con fines de Bitcoin Treasury Company, incluidas posibles adquisiciones de bitcoin, dividendos preferentes e intereses de deuda, recompras de acciones, amortizaciones de bonos convertibles y aportaciones a su USD Reserve. La compañía informó de 1.590 millones de dólares en USD Cash y 5.100 millones de dólares en su USD Reserve; en conjunto, esto implica aproximadamente 6.690 millones de dólares de liquidez en dólares, incluidos los ingresos previstos de ventas “at-the-market” que aún no se habían liquidado. De los últimos ingresos, 136,4 millones de dólares se destinaron a recomprar 1,43 millones de acciones preferentes STRC, 300 millones de dólares se añadieron a la USD Reserve y el resto se asignó a USD Cash.
Bitcoin registró su mayor subida semanal desde marzo de 2024, avanzando más del 20% y alcanzando brevemente cerca de 79.500 dólares el viernes, mientras que los ETF estadounidenses de bitcoin al contado captaron 1.920 millones de dólares de entradas netas en la semana. Los flujos aumentaron hasta 517 millones de dólares el miércoles y luego 606 millones de dólares el jueves. BTC se situaba en 78.980 dólares, un 1,8% más en 24 horas. Los mercados también vigilan los datos de EEUU y las señales de la Fed, con el informe del PCE previsto para el miércoles y Kevin Warsh programado para intervenir en Jackson Hole el viernes, mientras que MSCI ha propuesto excluir a Strategy y a la japonesa Metaplanet de sus Global Investable Market Indexes bajo un nuevo marco para compañías no operativas.
Cambio de liquidez y efectos en la estrategia institucional
Estamos viendo un giro relevante en las estrategias de tesorería institucional a medida que MicroStrategy frena su agresiva compra de bitcoin para construir una amplia reserva de liquidez en USD de 6.690 millones de dólares. Esta acumulación de caja llega justo cuando bitcoin ronda los 78.980 dólares, apoyado por unas entradas semanales de 1.920 millones de dólares en ETF al contado de EEUU. Los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en las próximas semanas, ya que esta pausa temporal de compras por parte del mayor valedor corporativo del cripto altera la dinámica del mercado.
Con MSCI proponiendo excluir a MicroStrategy de sus índices clave, esperamos que la prima de la acción respecto a sus tenencias reales de bitcoin sufra una presión bajista significativa. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo negociando opciones para ponerse cortos en la prima de MicroStrategy y, a la vez, tomar posiciones largas en opciones de compra (calls) sobre bitcoin para capturar la subida “pura” del criptoactivo. Históricamente, la prima de MicroStrategy sobre su valor liquidativo (NAV) ha oscilado con fuerza, y un balance cargado de efectivo suele enfriar las primas especulativas a corto plazo.
Catalizadores de mercado y estrategias con opciones
Los próximos datos de inflación del PCE en EEUU y el simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal esta semana constituyen catalizadores inmediatos de gran calado para los mercados cripto. Dado que la volatilidad implícita de bitcoin, históricamente, repunta antes de anuncios relevantes de bancos centrales, recomendamos operar estrategias delta-neutrales como las “long straddles”. Esto permite a los operadores beneficiarse de movimientos bruscos posteriores a la reunión, independientemente de si bitcoin supera la resistencia reciente de 79.500 dólares o si corrige.
Aunque las entradas en los ETF al contado alcanzaron unos llamativos 606 millones de dólares en un solo día la semana pasada, esta rápida concentración de capital hace que el mercado sea muy sensible a shocks macroeconómicos repentinos. Para protegerse ante reversiones súbitas de liquidez, aconsejamos estructurar puts de cobertura con precios de ejercicio cercanos al nivel de soporte de 75.000 dólares. Apoyarse en estas coberturas a la baja permite mantener la exposición alcista al tiempo que se protege la cartera frente a comentarios inesperadamente agresivos (hawkish) por parte de la Fed.
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