El USD/CHF avanzó ligeramente el lunes, ya que el dólar estadounidense se estabilizó tras la venta masiva de la semana pasada, que siguió a un plan del Tesoro de EEUU para aumentar las recompras de deuda a más largo plazo. El cruce cotizaba cerca de 0,8026, con una subida de alrededor del 0,20% en el día, mientras la atención volvía a las tensiones entre EEUU e Irán después de que Washington lanzara un nuevo paquete de sanciones. La “Operación Paria Económico” del Tesoro amplió las sanciones secundarias y apuntó a cerca de 60 personas, entidades y buques vinculados con Irán, relacionados con redes nucleares, de misiles, cibernéticas y petroleras, mientras Teherán advertía de una posible escalada, incluidas amenazas de detener las exportaciones de crudo a través del estrecho de Ormuz y otros puntos del Golfo Pérsico.
El trasfondo geopolítico ayudó a sostener al billete verde, pero las preocupaciones sobre la trayectoria fiscal de EEUU y el aumento de la deuda pública limitaron las subidas. El DXY se situaba en torno a 99,05 tras caer la semana pasada a un mínimo de tres meses de 98,56, mientras que unos datos más débiles de empleo e inflación en EEUU en julio redujeron las expectativas de una subida de tipos de la Fed a corto plazo. La atención se dirige al miércoles, con el índice de precios PCE, y, más tarde, a la intervención del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole el viernes. En Suiza, el IPC interanual se situó en el 0,4% en julio, cerca del extremo inferior del rango del 0%-2% del BNS, y la miembro del Consejo de Gobierno del BNS Petra Tschudin afirmó que los tipos negativos podrían volver a utilizarse si fuese necesario.
Volatilidad energética y estrategias con opciones sobre divisas
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad en los mercados energéticos centrándose en opciones call sobre crudo. La amenaza de Irán de bloquear el estrecho de Ormuz, que históricamente canaliza unos 20 millones de barriles de petróleo al día —aproximadamente el 20% del consumo mundial de petróleo—, podría desencadenar un repunte rápido de los precios de la energía. Comprar opciones call Brent o WTI cerca del dinero nos permite aprovechar esta prima de riesgo geopolítico con un riesgo a la baja limitado.
Con el USD/CHF rondando 0,8026 y la inflación suiza en un bajo 0,4%, vemos un sólido argumento a favor de estrategias de compra de volatilidad mediante un straddle largo sobre el cruce. El Banco Nacional Suizo ha insinuado la posibilidad de reactivar los tipos de interés negativos para combatir la baja inflación, mientras que las recompras del Tesoro de EEUU y las tensiones geopolíticas tiran del billete verde en direcciones opuestas. Esta divergencia de políticas y la publicación inminente de datos de alto impacto hacen que las estrategias de compra de volatilidad sean especialmente atractivas en las próximas semanas.
Posicionamiento en futuros de tipos de interés y cobertura del dólar
También deberíamos posicionarnos en futuros de tipos de interés de cara al dato de inflación PCE de este miércoles y al simposio de Jackson Hole el viernes. Actualmente, los futuros sobre Fed Funds reflejan una menor probabilidad de una subida de tipos a corto plazo tras las flojas cifras de empleo en EEUU. La volatilidad implícita en opciones sobre tipos de interés a corto plazo sigue siendo relativamente barata, lo que ofrece una oportunidad de bajo coste para cubrirse frente a posibles sorpresas de tono hawkish por parte de la Reserva Federal.
Con el índice del dólar en torno a 99,05 tras marcar un mínimo de tres meses, aconsejamos utilizar swaps de divisas a corto plazo para fijar tipos. Históricamente, cuando el DXY cae por debajo del nivel psicológicamente importante de 100, suele señalar una tendencia bajista prolongada salvo que cuente con el respaldo de un endurecimiento monetario agresivo. Deberíamos aprovechar este breve periodo de estabilización para blindar las carteras antes de que las próximas lecturas de inflación alteren el mercado.
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