La rupia apenas registró cambios frente al dólar estadounidense al inicio de la semana, respaldada por fuertes entradas de capital y por operaciones del Banco de la Reserva de la India (RBI) destinadas a limitar la volatilidad. La presión se relajó a medida que el crudo bajaba por recogida de beneficios ante la esperada acción de EEUU sobre Irán, pero el petróleo corría el riesgo de repuntar después de que Washington señalara sanciones más duras y de que la disrupción de los flujos iraníes mantuviera el tráfico por el Estrecho de Ormuz muy por debajo de los promedios históricos, una sensibilidad para India como tercer mayor importador mundial de crudo. El RBI indicó que ha acumulado cerca de 73.000 millones de dólares desde junio bajo medidas de balanza de pagos, lo que ha dejado las reservas de divisas cerca de máximos históricos.
La renta variable india abrió ligeramente al alza tras dos caídas semanales, con el Nifty 50 bajando un 0,5% y el BSE Sensex un 0,6% la semana pasada. El USD/INR se deslizó a la baja después de que el Tesoro de EEUU dijera que, como mínimo, duplicaría las recompras de deuda de mayor vencimiento, con recompras que podrían ampliarse por encima de los 4.000 millones de dólares. En términos técnicos, el USD/INR cotizaba en torno a 95,70, por encima de la EMA de nueve periodos en 95,6251 y de la EMA de 50 periodos en 95,4515, mientras que el RSI de 14 días se situaba cerca de 52.
Estrategia con derivados para un mercado USD/INR acotado en rango
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un USD/INR acotado en rango, pero muy sensible, en las próximas semanas. Aunque el sesgo técnico sigue siendo ligeramente alcista por encima de la EMA de 50 periodos de 95,45, la fuerte intervención del Banco de la Reserva de la India (RBI) probablemente limitará cualquier subida relevante. Para capitalizarlo, recomendamos utilizar estrategias de opciones tipo short strangle o iron condor para capturar prima mientras el cruce consolida en torno al nivel de 95,70.
La principal amenaza para esta operativa de rango es un repunte repentino de los costes energéticos debido a crecientes disrupciones del transporte marítimo en Oriente Medio. India importa históricamente alrededor del 85% de sus necesidades de crudo y, según datos históricos del mercado, un aumento sostenido del 10% en los precios del petróleo puede ampliar el déficit por cuenta corriente de India en aproximadamente un 0,5% del PIB. Para protegerse frente a este riesgo, aconsejamos cubrir posiciones cortas en USD/INR mediante la compra de opciones call sobre el Brent fuera de dinero, que recientemente ha estado cotizando en torno a 80-85 dólares por barril.
Tipos de interés, presión sobre el dólar y operativa táctica en INR
En el frente doméstico de tipos de interés, debemos prepararnos para el giro hawkish del RBI a medida que el banco central se aleja de la relajación monetaria. Con analistas señalando posibles subidas de tipos en el horizonte, las rentabilidades de los bonos a corto plazo están en disposición de repuntar. Sugerimos que los operadores de derivados pasen a posiciones largas en swaps OIS (overnight indexed swaps) de la rupia india a corto plazo para beneficiarse de este cambio en el escenario de tipos.
Mientras tanto, el dólar estadounidense afronta una presión bajista estructural singular que los operadores pueden aprovechar. El anuncio del Tesoro de EEUU de ampliar sus recompras de deuda por encima de los 4.000 millones de dólares está diseñado para mantener contenidas las rentabilidades estadounidenses a largo plazo, lo que reduce el atractivo del billete verde. Esta divergencia entre un banco central indio en fase de endurecimiento y un mercado estadounidense con rentabilidades limitadas respalda nuestra preferencia táctica por comprar INR en cualquier repunte temporal hacia el nivel de 96,00.
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