EUR/USD amplió su racha a una cuarta sesión, cotizando cerca de 1,1680 en horario asiático, mientras el dólar estadounidense se debilitaba después de que el Tesoro indicara que, como mínimo, duplicará las recompras de deuda a más largo plazo. Los responsables señalaron que las compras podrían aumentar por encima de los 4.000 millones de dólares, una medida destinada a contener el repunte de las rentabilidades. El respaldo al dólar, no obstante, podría venir de la demanda de refugio ante el recrudecimiento de las tensiones entre EEUU e Irán, con Teherán rechazando las próximas sanciones estadounidenses y advirtiendo de represalias “como un terremoto” si Washington adopta nuevas medidas.
El euro encontró apoyo en la dinámica de inflación y en las expectativas sobre la política del BCE, después de que la expectativa de inflación de los consumidores de la zona euro a un año se moderara al 2,9% desde el 3% de junio, todavía por encima del objetivo del 2% del BCE. La atención también se centra en un posible giro hacia LTRO estructurales a medida que se reduce el exceso de liquidez, con un debate que podría arrancar hacia finales de año y un vencimiento a 12 meses considerado plausible, mientras que las subastas podrían sustituir al tipo fijo con adjudicación plena. En la estructura del mercado de divisas, el euro representó el 31% de las transacciones en 2022, con un volumen medio diario por encima de 2,2 billones de dólares; el EUR/USD supone alrededor del 30% de todas las operaciones, por delante de EUR/JPY con un 4%, EUR/GBP con un 3% y EUR/AUD con un 2%, mientras que el BCE fija la política en ocho reuniones al año y las cuatro mayores economías de la zona euro concentran el 75% de la producción.
Estrategias de volatilidad para operadores de derivados
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad a medida que el EUR/USD pone a prueba el nivel de 1,1680, impulsado por políticas fiscales divergentes y riesgos geopolíticos. El compromiso del Tesoro de EEUU de duplicar sus recompras de bonos por encima de los 4.000 millones de dólares ha presionado a la baja las rentabilidades de los Treasuries, debilitando temporalmente al billete verde. Para aprovechar esta tendencia, conviene considerar spreads alcistas de calls sobre EUR/USD para capturar un mayor impulso al alza, especialmente mientras las expectativas de inflación de la zona euro se mantienen elevadas en el 2,9%.
Sin embargo, debemos mantener la cautela ante riesgos bajistas repentinos por la escalada de las tensiones geopolíticas entre EEUU e Irán. Los datos históricos muestran que un repunte súbito de la tensión militar o política desencadena con rapidez flujos de refugio hacia el dólar estadounidense, que sigue dominando las reservas mundiales. Recomendamos utilizar opciones put de protección para cubrir nuestras posiciones largas en euro frente a shocks repentinos de “risk-off” en el mercado.
Dadas estas fuerzas contrapuestas, esperamos que la volatilidad implícita del EUR/USD, que se ha mantenido cerca de sus medias anuales, se amplíe en las próximas semanas. Los operadores de derivados pueden explotar este entorno desplegando estrategias de strangle largo para beneficiarse de movimientos bruscos en cualquiera de las direcciones. Este enfoque permite aprovechar grandes oscilaciones de precio sin necesidad de apostar por una única dirección del mercado.
Seguimiento de la política del BCE y de las condiciones de liquidez en la zona euro
Además, debemos vigilar el avance del BCE hacia un nuevo marco estructural de operaciones de financiación a plazo más largo (LTRO) a medida que disminuya el exceso de liquidez en la zona euro. Con el excedente de liquidez ya cayendo de forma significativa desde su máximo, las condiciones de financiación se están endureciendo gradualmente. Los operadores deberían considerar el uso de futuros de tipos de interés a corto plazo del euro (€STR) para posicionarse ante estos cambios en la dinámica de liquidez del mercado interbancario.
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