DBS prevé que el Banco de Corea elevará su tipo de referencia en 25 pb hasta el 3,00% en la reunión de agosto, junto con revisiones al alza de sus previsiones de PIB e IPC. Se estima que la previsión de crecimiento del PIB para 2026 aumente hasta alrededor del 3,5% desde el 2,6%, tras un crecimiento del 3,8% interanual en el primer semestre. También podrían elevarse los supuestos de inflación, con la previsión del IPC para 2027 moviéndose hacia el 3,0% desde el 2,3%.
Las presiones sobre los precios siguen siendo mixtas. El IPC general se moderó al 2,8% interanual en julio desde el 3,2% en junio, pero el IPC subyacente repuntó ligeramente hasta el 2,6% desde el 2,5%, mientras que el crecimiento de los precios de la vivienda aumentó al 2,7% desde el 2,6%. No obstante, también es posible una pausa con sesgo hawkish, dadas unas condiciones financieras más estrictas, vinculadas a la apreciación del KRW y a una mayor volatilidad del KOSPI, manteniéndose la política sin cambios en agosto pero conservando la opción de una subida en octubre.
Implicaciones para los mercados de derivados, divisas y bonos
De cara a la próxima decisión de tipos del Banco de Corea, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una subida muy esperada de 25 puntos básicos hasta el 3,00%. El sólido crecimiento económico del 3,8% en el primer semestre y el repunte de la inflación subyacente al 2,6% sugieren que el banco central tiene margen suficiente para endurecer la política. Para cubrirse ante este giro hawkish, recomendamos ponerse cortos en futuros del bono del Tesoro surcoreano (KTB) a tres años, ya que las rentabilidades están en disposición de repuntar.
El won surcoreano ha mostrado una fortaleza significativa recientemente, llevando al cruce USD/KRW hacia la zona de 1.310. Sugerimos comprar opciones call de KRW a corto plazo o vender futuros de USD/KRW para aprovechar esta apreciación continuada de la divisa. Incluso si el banco central opta este mes por una pausa con sesgo hawkish, una señalización contundente de una subida futura de tipos mantendrá al won muy respaldado.
Volatilidad del KOSPI y estrategias sobre la curva de tipos
Los mercados de renta variable también muestran una mayor volatilidad, con el índice de referencia KOSPI reaccionando con nerviosismo al endurecimiento de las condiciones financieras. Recomendamos comprar opciones put defensivas sobre futuros del KOSPI 200 para proteger las carteras ante una corrección bajista a corto plazo. Históricamente, la combinación de subidas de tipos y un enfriamiento de la liquidez bursátil presiona a la renta variable local, especialmente cuando los precios de la vivienda continúan al alza.
Si el banco central revisa oficialmente al alza su previsión de crecimiento del PIB hacia el 3,5%, los swaps de tipos de interés a largo plazo pasarán a ser especialmente atractivos. Recomendamos posicionarse para una curva de rendimientos más pronunciada mediante swaptions de tipos de interés, con el objetivo de capturar el diferencial entre los ajustes inmediatos de la política y un crecimiento más sólido a largo plazo. El seguimiento del próximo comunicado de política macroeconómica será clave para temporizar estas entradas en derivados en las próximas semanas.
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