El Índice del Dólar (DXY) se situó justo por debajo de 99,00, su nivel más débil desde mayo, y se mantuvo plano en la sesión, moviéndose en un rango de 35 pips entre aproximadamente 98,50 y algo por debajo de 99,00. Este deslizamiento se produjo incluso cuando los rendimientos largos de EE. UU. corrigieron la caída del miércoles: las recompras del Tesoro para cupones de mayor vencimiento se duplicaron de 2.000 millones de dólares por operación a al menos 4.000 millones, lo que llevó la rentabilidad del bono a 30 años a caer nueve puntos básicos y empujó al DXY a la baja en cerca de un punto en esa sesión. Para el jueves, el movimiento se revirtió, con el 30 años de vuelta por encima del 5,25% y el 10 años por encima del 4,70%, pero la divisa no rebotó. Los futuros reajustaron las probabilidades de una subida en septiembre a alrededor de un tercio desde más del 80% a finales de julio, mientras que la deuda federal se situó en 40 billones de dólares y se dijo que el déficit estaría encaminándose por encima de 2 billones.
Los datos de EE. UU. ofrecieron un pulso más fuerte: el PMI compuesto preliminar de agosto subió a 56 desde 54,5, los servicios marcaron 56,8 frente a un consenso de 54, y manufacturas se situó en 53,2 frente a 53,9, con la producción de bienes en un mínimo de 13 meses; se describió que los servicios representan aproximadamente tres cuartas partes de la economía. El oro cotizó por encima de 4.550 dólares y Bitcoin subía más del 20% en la semana. El calendario incluye los precios PCE de julio el miércoles a las 12:30 GMT, con el subyacente previsto en 0,2% mensual frente a 0,1% y 3,3% interanual sin cambios, además del PIB preliminar del 2T en 1,5%, el gasto personal en 0,2% y bienes duraderos en 0,7%; la confianza del consumidor de agosto se publica el martes a las 14:00 GMT. El simposio de Jackson Hole se celebra del 27 al 29 de agosto, y el viernes a las 14:00 GMT el presidente de la Fed interviene junto con una revisión de referencia preliminar de las nóminas no agrícolas y el dato final de confianza de Michigan de agosto, con expectativas de inflación a un año en 4,3%; los niveles técnicos señalaban resistencias en 99,00, 99,50, 99,75 y 100,00, con soportes en 98,50, 98,00 y justo por encima de 97,50, e invalidación con un cierre diario por encima de 99,75.
Ruptura De La Relación Tradicional Entre Dólar Y Rendimientos
Debemos reconocer que la relación tradicional entre el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el Índice del Dólar (DXY) se ha roto. Aunque la rentabilidad del 10 años ha superado el 4,70% y la del 30 años se sitúa por encima del 5,25%, el DXY continúa anclado por debajo de 99,00, su nivel más bajo desde mayo. Este desacoplamiento sugiere que el mercado está descontando una prima de riesgo estructural ligada a la creciente deuda federal de 40 billones de dólares y a un déficit que avanza por encima de 2 billones, más que a los diferenciales de tipos habituales.
En las próximas semanas, deberíamos favorecer estrategias bajistas con derivados sobre el dólar, con objetivo en la zona de soporte de 98,50 y, con el tiempo, el nivel de 98,00. La compra de opciones put fuera del dinero sobre el DXY o la compra de opciones call en grandes pares de divisas como el EUR/USD puede aprovechar esta falta de demanda de dólares. Deberíamos mantener una invalidación ajustada, cerrando estas posiciones bajistas en dólar si el índice logra un cierre diario por encima de la EMA de 200 días cerca de 99,75.
Activos Alternativos Y Estrategias De Volatilidad
Con el capital huyendo activamente del billete verde, debemos considerar asignar hacia activos reales y alternativas de reserva de valor. El rally histórico del oro por encima de 4.550 dólares y el repunte repentino de Bitcoin del 20% semanal señalan que la operativa “anti-dólar” está ganando un impulso masivo a medida que crecen las preocupaciones por la depreciación de las monedas fiduciarias. El uso de opciones call largas sobre futuros de oro o el posicionamiento en derivados líquidos de criptoactivos nos permitirá acompañar esta ola de reasignación de capital.
El próximo simposio de Jackson Hole del 27 al 29 de agosto y los datos de inflación PCE de julio del miércoles presentan oportunidades idóneas para estrategias basadas en volatilidad. Dado que el mercado está ignorando por ahora los sólidos datos internos —como el reciente PMI compuesto de 56—, esperamos que cualquier comentario “hawkish” de la Fed eleve los rendimientos sin que ello beneficie realmente al dólar. Podemos explotar este comportamiento inusual del mercado comprando straddles en los principales cruces del dólar para capturar la volatilidad inevitable a medida que se conozcan estos hitos clave.
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