El Tesoro de EEUU duplicará el tamaño máximo de sus recompras de «apoyo a la liquidez» en los tramos de vencimiento de 10-20 y 20-30 años hasta 4.000 millones de dólares por operación, desde 2.000 millones, con un calendario ampliado que se extenderá del 9 de septiembre al 4 de noviembre. El plan consiste en comprar en el mercado abierto Treasuries antiguos de vencimientos largos y amortizarlos, financiando el programa mediante la venta de notas y bonos de vencimientos más cortos. El telón de fondo es una factura anual de intereses federales de más de 1 billón de dólares y un mercado de bonos valorado en torno a 32 billones de dólares.
Las rentabilidades bajaron tras el anuncio: el bono a 30 años cerró el martes 18 de agosto en el 5,31% tras un máximo intradía del 5,34%, el nivel más alto desde 2007, y después terminó el miércoles en el 5,19% antes de rebotar al 5,24% el jueves por la mañana. El Tesoro también celebró el miércoles una subasta a 20 años, y su comunicado de refinanciación trimestral de agosto detalló planes para vender 125.000 millones de dólares en títulos a 3, 10 y 30 años, incluyendo un bono a 30 años por 25.000 millones. El oro subió el miércoles por encima de 4.500 dólares la onza por primera vez en dos meses, y la plata cotizó por encima de 68 dólares la onza.
Estrategias de trading en respuesta a las recompras del Tesoro
Con el inicio previsto de las recompras ampliadas del Tesoro el 9 de septiembre, esperamos un tope temporal a las rentabilidades a largo plazo en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call a corto plazo sobre ETF de Treasuries de larga duración, como el TLT, para aprovechar este repunte artificial del precio. Sin embargo, dado que esta intervención está programada para finalizar el 4 de noviembre, debemos estar preparados para pasar a opciones put a medida que las rentabilidades inevitablemente repunten.
Esta maniobra de vender letras a corto plazo para comprar bonos a largo plazo aplanará temporalmente la curva de tipos. Podemos capitalizarlo operando diferenciales de la curva, apuntando específicamente a una tendencia de aplanamiento antes del arranque de septiembre. Con la deuda nacional de EEUU actualmente proyectada para superar los 40 billones de dólares, este aplanamiento artificial se revertirá rápidamente hacia un empinamiento una vez que las fuerzas naturales de oferta y demanda recuperen el control.
Implicaciones para los metales preciosos y la volatilidad del mercado
Esta evidente supresión de las rentabilidades es muy alcista para los metales preciosos, que ya han reaccionado con el oro por encima de 4.500 y la plata superando los 68. Recomendamos comprar opciones call sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso durante las próximas semanas. Si los inversores pierden por completo la confianza en la capacidad del Tesoro para permitir que el mercado se ajuste de forma natural, podríamos ver una auténtica avalancha de capital hacia estos activos defensivos.
Por último, la mera desesperación que refleja esta operación de 4.000 millones de dólares significa que estamos entrando en un periodo de volatilidad extrema de mercado. Deberíamos plantearnos la compra de straddles o strangles sobre opciones de Treasuries para beneficiarnos de los bruscos vaivenes que creará este pulso. A medida que se acerque la fecha de inicio del 9 de septiembre, posicionarse para una alta volatilidad es nuestra mejor forma de capturar el caos de esta intervención.
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