La deuda federal de EEUU se acerca a los 40 billones de dólares, con el recuento del Tesoro en torno a 39,987 billones a 17 de agosto, frente a 5,17 billones de endeudamiento de los consumidores y 14,45 billones de deuda corporativa no financiera en el 1T, con un avance de alrededor del 5% interanual. Las cifras presupuestarias de julio mostraron un déficit mensual de 432.310 millones de dólares, si bien un ajuste de calendario por fin de semana trasladó aproximadamente 99.000 millones de prestaciones de agosto a julio, recortando el desfase ajustado a unos 333.000 millones; aun así, fue un 18% superior al de un año antes. El gasto de julio alcanzó 766.310 millones de dólares, un 22% más que en julio de 2025, o aproximadamente 677.310 millones excluyendo ese efecto de calendario. Las devoluciones de aranceles por 33.380 millones llevaron los ingresos netos por aranceles a terreno negativo, en -8.550 millones, tras recaudaciones mensuales anteriores de aproximadamente 30.000 a 40.000 millones. El pago de intereses sigue siendo una carga creciente: los intereses abonados en julio fueron 117.570 millones frente a unos 185.000 millones en junio, y el gasto por intereses en los primeros 10 meses del ejercicio fiscal 2026 alcanzó alrededor de 1,17 billones, un 15,5% más.

La atención también se centra en el mercado de crédito privado de 1,4 billones de dólares, en torno al 10% de la deuda corporativa no financiera, donde Fitch situó la tasa de impago de EEUU en el 6% a finales de mayo y contabilizó 14 impagos solo en mayo. Un fondo de Blue Owl registró una tasa de impago del 2,8% en el 2T, mientras que los impagos comunicados en Ares, Blackstone, Blue Owl y Golub se situaron en máximos desde 2021, junto con máximos de cinco años en préstamos dudosos en otros fondos. La exposición a software es elevada, del 20% o más de la deuda en circulación en muchos fondos de crédito privado. En materias primas, el oro cotizó por encima de 4.400 dólares la onza y la plata por encima de 65, mientras los bancos centrales compraron 289 toneladas métricas de oro en el 2T, casi cinco veces el 1T.

Hito de la deuda de EEUU y presión fiscal sobre los mercados de derivados

Estamos mirando directamente de frente a un hito histórico: una deuda nacional de EEUU de 40 billones de dólares que, inevitablemente, reconfigurará el panorama de los derivados en las próximas semanas. Con el déficit federal ya en 1,8 billones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 y los costes por intereses superando los 1,1 billones, la presión fiscal está a punto de ebullición. Como operadores de derivados, debemos prepararnos para una mayor volatilidad a medida que el mercado asuma que la Reserva Federal tiene muy poco margen de maniobra.

El verdadero peligro está en el mercado de crédito privado de 1,4 billones de dólares, donde los impagos empiezan a repuntar de forma silenciosa. Al igual que la crisis de las hipotecas subprime de 2008 —que desencadenó un colapso global pese a representar solo alrededor del 13% del mercado de la vivienda—, el crédito privado supone ahora el 10% de la deuda corporativa y muestra un fuerte estrés. Debemos posicionarnos ante un posible estrechamiento de liquidez a medida que estos impagos ocultos empiecen a filtrarse al conjunto del sistema financiero.

Estrategias de crédito, impulso en metales y protección de cartera

Para sacar partido de este deterioro de las condiciones crediticias, deberíamos centrarnos en estrategias bajistas con opciones sobre las Business Development Companies (BDC) y sobre instrumentos de deuda de alto rendimiento. Informes recientes muestran que grandes actores como Blue Owl están registrando tasas de impago en máximos de cinco años del 2,8%, mientras que Fitch estimó a principios de este año una tasa global de impagos en crédito privado del 6%. Comprar opciones put fuera de dinero sobre ETF con elevada exposición a crédito y sobre grandes prestamistas privados ofrece una asimetría de rentabilidad elevada a medida que crecen las listas internas de vigilancia.

Al mismo tiempo, debemos aprovechar el impulso sin precedentes de los metales preciosos, con el oro sosteniéndose por encima de 4.400 dólares y la plata superando los 65. Los bancos centrales compraron un volumen masivo de 289 toneladas métricas de oro solo en el segundo trimestre de 2026, lo que evidencia una huida global del dólar. Tomar posiciones largas en opciones call sobre oro o utilizar estructuras de bull call spread permitirá acompañar esta ola macro, al tiempo que se cubren riesgos sistémicos del sector bancario.

Por último, debemos prepararnos para giros repentinos del mercado mediante la compra de opciones call sobre el VIX con vencimientos largos para proteger las carteras. La combinación de una deuda corporativa abultada, situada en 14,45 billones de dólares, y posibles disrupciones ligadas a la IA en el muy apalancado sector del software podría desencadenar una venta brusca. Cubrir ahora las posiciones garantiza estar preparados cuando la lenta acumulación de riesgos de deuda se transforme de repente en una rápida corrección del mercado.

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