El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, afirmó que el Tesoro podría elevar las recompras de bonos por encima de los 4.000 millones de dólares, presentando la medida en parte como una señal de que las rentabilidades actuales se desvían de los fundamentos económicos subyacentes, si bien insistió en que los tipos de interés no son un factor determinante de la decisión. También señaló que existe una muy buena probabilidad de que el déficit de EE. UU. ya haya tocado techo e indicó que la administración probablemente pondrá mayor énfasis en la consolidación fiscal. Bessent restó importancia al umbral de los 40 billones de dólares de deuda y dijo que se espera que los ingresos arancelarios en 2026 sean similares a los niveles de 2025.
En materia de coordinación monetaria, dijo que el Tesoro y la Reserva Federal trabajarían conjuntamente si hay cambios en el balance de la Fed, añadiendo que la política se ajustaría según fuese necesario. También apuntó a medidas basadas en el mercado que sugieren una menor inflación por delante. Los mercados se mantuvieron en gran medida estables: el índice del dólar estadounidense apenas registró cambios y se situó en torno a 98,80, mientras que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años subió más de 6 puntos básicos en la sesión, hasta aproximadamente el 4,70%, tras caer el miércoles.
Rentabilidades, Derivados Y El Impacto De Las Recompras Del Tesoro
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse ante un posible techo en las rentabilidades a largo plazo a medida que el Tesoro se dispone a ampliar su programa de recompras más allá del umbral de los 4.000 millones de dólares. Con la rentabilidad del Treasury a 10 años manteniéndose actualmente cerca del 4,70%, estas operaciones de mayor escala están diseñadas para inyectar liquidez y suavizar distorsiones del mercado. Los traders deberían considerar posicionarse para un “bull flattener” en la curva de tipos mediante opciones sobre futuros de Treasuries, anticipando que las rentabilidades del tramo largo tenderán a la baja en las próximas semanas.
A medida que los indicadores de mercado apuntan a una menor inflación futura, es probable que disminuya la volatilidad implícita en los derivados de tipos de interés. Recomendamos vender prima en opciones sobre tipos de interés o utilizar swaptions para aprovechar este escenario de estabilización. Los datos históricos de los primeros lanzamientos de recompras del Tesoro en 2024 muestran que las inyecciones de liquidez selectivas amortiguan de forma consistente la volatilidad del mercado de bonos.
Estabilidad De Divisas Y Oportunidades En Tipos A Corto Plazo
Con la previsión de que el déficit de EE. UU. ya haya alcanzado su máximo y con la consolidación fiscal ganando protagonismo, se espera que persista la reciente estabilidad del dólar en torno al nivel de 98,80. Sugerimos emplear estrategias con opciones en rango, como iron condors en los principales cruces de divisas, para beneficiarse de esta falta de impulso direccional. Esta disciplina fiscal prevista debería mantener contenida la volatilidad de las divisas de cara a septiembre.
Cualquier cambio próximo en el balance de la Reserva Federal, que se ha reducido hasta alrededor de 6,4 billones de dólares, se coordinará estrechamente con estas recompras del Tesoro para evitar tensiones en los mercados de financiación. Aconsejamos a los macro traders vigilar de cerca los diferenciales en los futuros sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para captar posibles desajustes de valoración. Aprovechar estas discrepancias en los tipos a corto plazo será clave a medida que el Tesoro y la Fed alinean su gestión de la liquidez.
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