El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, anunció un inesperado aumento de las recompras destinadas a aportar liquidez en el tramo de 10 a 30 años, duplicando el tamaño respecto al 9 de septiembre, después de que la rentabilidad del bono a 30 años superara el 5,30% y la del 10 años siguiera al alza. Los mercados reaccionaron con rapidez: la rentabilidad del 30 años cayó alrededor de 10 pb hasta el 5,18% y la del 10 años cedió hacia el 4,65%, mientras el dólar marcó mínimos de tres meses. El oro se disparó 190 dólares, un 4,35%, rompiendo por encima de los 4.500 dólares, y los futuros bursátiles pasaron de negativo a positivo. El movimiento se interpretó como una retirada de duración del mercado, potencialmente financiada con una mayor emisión de letras del Tesoro a corto plazo, con la salvedad de que no cambia ni la deuda nacional cercana a 40 billones de dólares ni las necesidades de refinanciación; en la siguiente sesión el rally empezó a diluirse, con el 10 años en el 4,67% (+2 pb) y el 30 años en el 5,22% (+3 pb).
Los precios de la energía se mantuvieron firmes, con el Brent subiendo 2 dólares hasta 93,60 y el WTI avanzando 2 dólares hasta 87,80, lo que añadió presión a las preocupaciones inflacionistas, mientras la renta variable estadounidense terminó al alza tras tres sesiones de caídas. El Dow sumó 120 puntos, el S&P 500 ganó 16 para cerrar en 7.707 y el Nasdaq añadió 41, mientras el Russell subió 15 y Transportes bajó 35; el S&P equiponderado avanzó 92 y las ‘Mag 7’ añadieron 424. Las actas de la Fed mostraron que tres responsables preferían una subida de 25 pb en julio y que “varios” se inclinaban por un mayor endurecimiento. En resultados, Target registró ventas comparables del 3,8%, crecimiento del tráfico del 3,6% y ventas digitales al alza cerca del 9%, mientras se espera que Walmart publique 0,74 dólares por acción sobre 187.000 millones de dólares de ingresos; Lowe’s superó en beneficio pero falló en ingresos y recortó su previsión de ventas, y TJX elevó su guía de beneficios. Merck y Moderna dijeron que intismeran más Keytruda cumplió objetivos en un estudio de fase 3 en melanoma con más de 1.100 pacientes; las acciones de Moderna se dispararon un 176% (111 dólares) y Merck ganó en torno al 10%. Las bolsas europeas bajaron, con Alemania cayendo un 0,5% y España un 0,1%, mientras los futuros en EEUU mostraban el Dow -90, el S&P -2, el Nasdaq +26 y el Russell -3; se citaba soporte en 7.700, con soporte de directriz en 7.500 y resistencia en 7.900–8.000, mientras las expectativas para Nvidia se centraban en 92.000–94.000 millones de dólares de ingresos y las opciones descontaban un movimiento del 7% o cerca de 15 dólares dentro de un rango 195/240.
Volatilidad del mercado de bonos y posicionamiento táctico
Acabamos de ver cómo el Tesoro intervenía con una inesperada duplicación de sus recompras de apoyo a la liquidez a partir del 9 de septiembre, enfriando temporalmente la rentabilidad del 10 años hasta el 4,65% y disparando el oro por encima de los 4.500 dólares. Aunque esta demanda artificial desencadenó un breve rally de alivio en las acciones, la realidad subyacente de una deuda nacional de 40 billones de dólares y un déficit masivo permanece completamente inalterada. Los operadores de derivados deben reconocer que esta intervención es un parche temporal, por lo que conviene prepararse para que las rentabilidades retomen su marcha al alza.
El mercado de bonos ya está poniendo a prueba esta intervención, con la rentabilidad del 10 años repuntando hasta el 4,67% y el crudo Brent superando los 93 dólares por barril, amenazando con reavivar la inflación. Con las últimas actas de la Fed revelando un trasfondo hawkish, en el que varios responsables todavía quieren llevar los tipos a corto plazo más arriba, el contexto macro sigue siendo altamente volátil. Recomendamos utilizar swaps de tipos de interés o comprar opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duración como TLT para posicionarse ante el siguiente tramo de subida de las rentabilidades.
Estrategias de renta variable y rotación sectorial
Históricamente, septiembre es el peor mes del año para la renta variable, con el S&P 500 promediando una caída del 1,2% desde 1928. Con el índice actualmente cerca de 7.707, esperamos un nuevo test del nivel de 7.700, lo que podría abrir rápidamente la puerta a un soporte de directriz relevante en 7.500 si continúa la venta masiva en el mercado de bonos. Para proteger las carteras ante este posible retroceso estacional, conviene considerar la compra de puts de protección a corto plazo sobre el S&P 500 o el uso de bear put spreads para limitar el riesgo a la baja.
Los resultados de Nvidia de la próxima semana serán el gran catalizador de volatilidad, con el mercado de opciones descontando actualmente un enorme movimiento del 7% en cualquiera de las direcciones. Dado que el valor está encajonado en un rango estrecho de 195 a 240 dólares, la volatilidad implícita es muy elevada. Podríamos plantear straddles largos para capturar una ruptura más allá de estos niveles, o spreads de crédito para aprovechar el desplome de la prima una vez digerida la noticia.
Mientras tanto, el explosivo salto del 176% en Moderna y el avance del 10% en Merck muestran que el dinero está rotando rápidamente hacia sectores defensivos y titulares de alta convicción. Esta rotación fuera de las operaciones tecnológicas más concurridas implica que debemos reorientar nuestra estrategia de opciones sobre acciones desde crecimiento hacia valor defensivo. Sugerimos ejecutar bull call spreads en salud y consumo básico, que probablemente actuarán como refugios a medida que atravesamos un septiembre turbulento.
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