El análisis textual impulsado por IA de MUFG calificó las actas del FOMC de julio como ligeramente más hawkish de lo esperado, pero insuficientes para provocar una revalorización de las expectativas sobre la Reserva Federal. El lenguaje sugería que los responsables de política monetaria seguían centrados en la persistencia de la inflación y mantenían un sesgo hacia el endurecimiento, con apoyo a una subida en julio más allá de los tres disidentes formales. También detectó un cambio en la formulación: “varios participantes” se inclinaban por un alza de 25 pb, frente a “unos pocos participantes” en las actas de junio.
Las actas también abordaron la IA como factor inflacionista, con referencias a que la inversión vinculada a la IA impulsa la demanda agregada y contribuye a presiones generalizadas sobre los precios, al tiempo que se reconocen posibles ganancias de productividad que más adelante podrían reducir costes y ampliar la oferta. Junto a ello, hubo una señal dovish en materia de aranceles, ya que “varios participantes” consideraron que el traslado (pass-through) de anteriores subidas arancelarias está en gran medida completado y anticiparon que los aranceles anunciados recientemente tendrían efectos modestos sobre la inflación medida. La reacción del mercado fue contenida, con un anuncio de recompra de Treasuries acaparando la atención y dejando prácticamente sin cambios a los principales cruces de divisas y la tendencia más amplia del USD.
Perspectiva para el dólar estadounidense
Sugerimos que los operadores de derivados mantengan un sesgo bajista sobre el dólar estadounidense en las próximas semanas, ya que las últimas actas del FOMC no logran alterar la trayectoria descendente más amplia de la divisa. Pese a sutiles matices hawkish en torno a la persistencia de la demanda interna, la valoración del mercado sobre la senda de la Reserva Federal se mantiene en gran medida sin cambios. El índice del dólar estadounidense (DXY) sigue teniendo dificultades cerca del nivel de soporte de 101,20, lo que confirma que la vía de menor resistencia para el billete verde continúa siendo a la baja.
Nuestro análisis muestra que, si bien la Fed está vigilando de cerca el fuerte gasto de capital en inteligencia artificial como impulsor inflacionista a corto plazo, la moderación de las presiones arancelarias actúa como un contrapeso relevante. Según los últimos datos de comercio, los índices de precios de importación se han estabilizado, lo que indica que los impactos arancelarios previos ya se han incorporado plenamente a los precios al consumidor. Creemos que los operadores de derivados deberían aprovechar este equilibrio vendiendo los repuntes del USD, en particular frente al euro y al yen, donde las políticas de los bancos centrales están divergiendo.
Estrategias de trading e implicaciones para el mercado de tipos
Con una Fed que sigue siendo altamente dependiente de los datos, recomendamos utilizar estrategias de opciones a corto plazo para capturar un trading en rango antes del próximo gran giro de política. En concreto, favorecemos la implementación de risk reversals bajistas sobre el USD, ya que la volatilidad implícita ha retrocedido hacia su media de 12 meses, en torno al 7,5%. Este nivel permite a los operadores comprar protección a la baja sobre el billete verde a un coste relativamente reducido, financiándola mediante la venta de calls fuera del dinero.
En renta fija, las rentabilidades del Treasury estadounidense a 10 años se mueven cerca del 3,85%, reflejando un mercado que mira más allá de una retórica hawkish temporal. Los patrones históricos de negociación en agosto muestran que las salidas de liquidez a finales de verano suelen exagerar movimientos menores de precios, lo que hace esencial el uso de stop-loss ajustados en estrategias con apalancamiento. Recomendamos posicionarse para una mayor pendiente de la curva a través de swaps de tipos de interés u opciones sobre Treasuries, anticipando que las rentabilidades a largo plazo se mantendrán firmes mientras que los tipos a corto plazo acabarán cediendo ante presiones de relajación.
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