La economía de India se está viendo apuntalada por la demanda interna y el crecimiento de las exportaciones, aunque la última proyección apunta a una desaceleración del impulso. Se espera que la producción aumente un 6,7% en el ejercicio 2026-2027, frente al 8% del año anterior. La inflación se prevé en el 5%, lo que la mantiene dentro de la banda objetivo del RBI del 2%-6% y respalda una postura de política monetaria estable.
Sobre esa base, se espera que el banco central mantenga sin cambios el tipo de interés oficial en el 5,25% este año. En la gestión del mercado de divisas, el RBI pondrá fin al esquema de depósitos Foreign Currency Non-Resident (Bank), FCNR(B), con un mes de antelación, el 31 de agosto. La INR sigue expuesta a oscilaciones de los precios globales del crudo y del oro, pero las reservas de divisas han vuelto a situarse por encima de los 700.000 millones de dólares, lo que proporciona al RBI mayor capacidad para suavizar la volatilidad.
Posicionamiento en derivados ante la estabilidad de la INR
Debemos posicionar nuestras estrategias de derivados para capitalizar la relativa estabilidad de la rupia india (INR) mientras el Reserve Bank of India (RBI) se prepara para desmantelar su esquema de depósitos FCNR(B) el 31 de agosto de 2026. Con las reservas de divisas de India sólidamente situadas por encima de los 700.000 millones de dólares, el RBI dispone de munición suficiente para contener cualquier depreciación brusca de la moneda. Recomendamos ejecutar estrategias cortas de volatilidad, como la venta de straddles o strangles USD/INR fuera del dinero, para capturar el deterioro de la prima en las próximas semanas.
Perspectivas de tipos de interés y coberturas ante el riesgo de materias primas
Dado que es muy probable que el banco central mantenga su tipo de referencia estable en el 5,25%, los operadores de derivados sobre tipos de interés deberían centrarse en curvas de rentabilidad estables. Esta postura monetaria de esperar y ver está respaldada por una inflación interna que se mantiene en el 5%, cómodamente dentro de la banda objetivo del RBI del 2% al 6%. Proponemos operar swaps indexados a un día (OIS) con un sesgo neutral a ligeramente alcista en instrumentos de deuda a corto plazo, ya que por ahora no se contemplan recortes o subidas significativas de tipos.
No obstante, debemos mantener una actitud muy defensiva respecto a posiciones largas en activos sensibles a la rupia debido a las persistentes presiones de las materias primas. Un Brent con un promedio en torno a 80 dólares por barril y el oro cerca de máximos históricos, en 2.500 dólares por onza, suponen amenazas constantes para la balanza comercial de India. Para cubrir estos riesgos impulsados por las importaciones, aconsejamos a los operadores de derivados comprar opciones call de protección sobre futuros de crudo y de oro para compensar una posible presión bajista sobre la divisa doméstica.
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