El dólar estadounidense, medido por el DXY, cayó a su nivel más bajo desde mayo después de que el Tesoro de EE. UU. anunciara recompras de bonos de largo plazo de mayor cuantía, lo que ayudó a reducir los rendimientos en los tramos largos. El Tesoro indicó que elevará el tamaño de sus operaciones de recompra de mayor vencimiento desde 2.000 millones de dólares hasta, como mínimo, 4.000 millones de dólares en el próximo trimestre de refinanciación, que va del 9 de septiembre al 4 de noviembre. Este cambio en la gestión de la oferta ha vuelto a centrar la atención del mercado en los tipos de interés de EE. UU., donde el debate de los responsables políticos sobre un mayor endurecimiento sigue sin resolverse.
Las actas del FOMC de julio mostraron que los responsables debatieron la posibilidad de nuevas subidas de tipos, aunque no han concluido que sea necesario un endurecimiento a corto plazo, y los datos posteriores han reducido la urgencia de nuevas medidas. El próximo catalizador serán las declaraciones del presidente de la Fed, Warsh, en el simposio de Jackson Hole de la Fed de Kansas City la semana que viene. Con los rendimientos del tramo largo contenidos por el plan de recompras, la debilidad general del dólar coincidió con la demanda de oro y del CHF, mientras que los factores de fondo que apuntalan rendimientos más altos a largo plazo —necesidades de financiación vinculadas a la IA, déficits fiscales persistentes y el repunte de los rendimientos de los JGB— siguen vigentes.
La debilidad del dólar presiona a los mercados
Actualmente estamos asistiendo a un cambio notable en los mercados de divisas, ya que el Índice del Dólar estadounidense (DXY) ha bajado a su nivel más bajo desde mayo de 2026, moviéndose justo por encima de la cota de 101,50. Esta presión bajista viene impulsada principalmente por la decisión estratégica del Tesoro de EE. UU. de duplicar sus recompras de bonos de largo plazo hasta al menos 4.000 millones de dólares a partir del 9 de septiembre. Los operadores de derivados deberían prepararse para que esta inyección de liquidez mantenga bajo control los rendimientos de los Treasuries a largo plazo durante las próximas semanas.
Estrategias con opciones y riesgos de evento
En el mercado de opciones, sugerimos posicionarse para una debilidad continuada del dólar mediante estructuras cortas de USD, especialmente frente a activos refugio. La volatilidad implícita en las opciones sobre el franco suizo (CHF) y el oro sigue relativamente infravalorada, pese a que el oro ha rondado recientemente máximos históricos cerca de los 2.500 dólares por onza. La compra de opciones call sobre CHF o de calls sobre oro ofrece una relación rentabilidad-riesgo atractiva, a medida que los inversores se cubren ante una posible depreciación de la divisa.
Además, recomendamos a los operadores vigilar de cerca el simposio de Jackson Hole de la semana que viene, donde está previsto que intervenga el presidente de la Fed, Warsh. Con los futuros sobre tipos de interés descontando actualmente una elevada probabilidad de que la Reserva Federal mantenga su pausa, cualquier tono neutral o ligeramente dovish probablemente acelerará el descenso del dólar. Los operadores pueden utilizar opciones put sobre USD de vencimiento corto para aprovechar este riesgo de evento inminente sin exponerse a una pérdida ilimitada.
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