El Departamento del Tesoro de EEUU afirmó que duplicará el tamaño de algunas operaciones de recompra diseñadas para respaldar la liquidez en los bonos del Tesoro de mayor vencimiento. Según un comunicado recogido por Reuters, en el marco del plan las recompras de apoyo a la liquidez para valores nominales con cupón de mayor plazo pasarán de 2.000 millones de dólares a, al menos, 4.000 millones por operación. El cambio se dirige al tramo largo de la curva de tipos. Se centra en dos segmentos de vencimiento.
Las operaciones de mayor tamaño abarcarán valores con vencimientos de 10 a 20 años, así como de 20 a 30 años. Está previsto que comiencen el 9 de septiembre y se prolonguen hasta el 4 de noviembre. Las recompras permiten al Tesoro retirar de circulación emisiones antiguas y menos líquidas, mientras que el departamento señaló que el ajuste no altera el volumen total de deuda del Gobierno estadounidense.
Posicionamiento estratégico ante las recompras del Tesoro
Necesitamos posicionarnos estratégicamente a medida que el Tesoro de EEUU se prepara para duplicar sus operaciones de recompra hasta 4.000 millones de dólares por sesión para bonos de mayor vencimiento, a partir del 9 de septiembre. Esta inyección de liquidez se dirige específicamente a los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, que históricamente presentan diferenciales bid-ask más amplios. Al absorber estos títulos menos líquidos, “off-the-run”, el Gobierno está amortiguando activamente episodios de volatilidad extrema en el tramo largo de la curva de rentabilidades.
Implicaciones para la negociación de derivados y contexto histórico
Para los operadores de derivados, este próximo cambio implica que deberíamos tratar de aprovechar el estrechamiento del diferencial entre los Treasuries off-the-run y los on-the-run. Históricamente, cuando mejora la liquidez en estos segmentos concretos de deuda, la volatilidad implícita en opciones de tipos de interés a largo plazo —como las opciones sobre futuros del Treasury a 10 y 30 años— tiende a comprimirse. Esperamos que este “colchón” de 4.000 millones de dólares con frecuencia quincenal limite repuntes bruscos de las rentabilidades, haciendo especialmente atractivas, durante las próximas dos semanas, estrategias de venta de volatilidad como los iron condors o la venta de strangles fuera del dinero en opciones sobre Treasuries.
También podemos fijarnos en precedentes, como el lanzamiento inicial de recompras del Tesoro en mayo de 2024, que logró suavizar fricciones de negociación sin alterar la oferta neta de deuda. Los datos actuales del mercado muestran que el diferencial entre el bono a 30 años más recientemente emitido y emisiones anteriores ya ha comenzado a estabilizarse ante la expectativa de este impulso de liquidez. Recomendamos establecer posiciones largas en futuros on-the-run de alta liquidez, mientras se vende protección sobre los bonos más antiguos y menos líquidos, para capturar este cambio estructural antes de que las operaciones comiencen oficialmente el 9 de septiembre.
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