EUR/USD prolongó su rebote hacia 1,1600 a medida que las TIRes europeas se mantenían elevadas, mientras que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU se estabilizaban tras un repunte reciente. Las curvas europeas registraron un aplanamiento bajista (bear-flattening) al caer la renta variable y subir las materias primas, antes de que los tipos en EEUU se calmasen en la operativa nocturna. La TIR del Treasury a 10 años bajó desde un máximo intradía del 4,75% hasta el 4,69%, y el foco pasa ahora a las actas del FOMC como próximo catalizador direccional. Por otro lado, se espera que la inflación HICP final de julio en la eurozona confirme el dato preliminar de 2,9% interanual en la general y 2,5% interanual en la subyacente.
En Alemania, las expectativas ZEW de agosto subieron hasta 34,2 frente a 30,0 esperado y 26,3 anterior, mientras que el indicador de situación actual mejoró a -61,1 en comparación con -69,3 esperado y -77,6 previo. El dato llega tras una racha de sorpresas al alza en el crecimiento de la eurozona, con el estímulo fiscal aportando apoyo. En EEUU, se publican las actas de la reunión de julio del FOMC, y el registro muestra que tres participantes votaron a favor de una subida, mientras que otros han señalado desde entonces su disposición a endurecer la política si los datos entrantes lo justifican.
Sobreextensión del EUR/USD y oportunidad táctica de cortos
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un giro a la baja en el par EUR/USD, ya que su reciente avance hacia 1,1600 parece sobreextendido. Aunque las TIRes europeas siguen temporalmente elevadas, las rentabilidades del Treasury de EEUU ya se están estabilizando, con la TIR a 10 años retrocediendo hasta el 4,69% desde su reciente máximo del 4,75%. Esta divergencia crea una oportunidad táctica para posicionarse corto en EUR/USD, a medida que el diferencial de tipos vuelve a favorecer al dólar.
En nuestra opinión, el mercado está descontando demasiadas subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo, lo que implica que las TIRes europeas tienen un amplio margen para caer. Históricamente, cuando los operadores exageran el sesgo hawkish del BCE, suele seguir rápidamente una corrección a la baja pronunciada en las rentabilidades denominadas en euros. Con la inflación HICP subyacente final de julio prevista estable en un moderado 2,5%, hay muy poca presión fundamental sobre los responsables europeos para seguir endureciendo.
Fortaleza frágil del euro y riesgos del FOMC
Aunque el último índice ZEW de sentimiento económico en Alemania sorprendió al alza en 34,2, creemos que este optimismo es muy frágil y depende en gran medida de un estímulo fiscal temporal. El índice de situación actual sigue anclado en terreno profundamente negativo, en -61,1, lo que apunta a una debilidad estructural persistente en la mayor economía de Europa. Esta enorme brecha entre expectativas futuras y realidad actual sugiere que la reciente fortaleza del euro se asienta sobre bases inestables.
De cara a las próximas actas del FOMC, recomendamos posicionarse ante posibles sorpresas hawkish por parte de la Reserva Federal. Dado que varios responsables ya han señalado su disposición a apoyar nuevas subidas de tipos si la inflación se mantiene persistente, las TIRes en EEUU podrían repuntar con facilidad de nuevo. Recomendamos utilizar opciones put de corto vencimiento sobre EUR/USD para aprovechar una caída esperada de vuelta hacia el nivel de 1,1300 en las próximas semanas.
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