La publicación del ZEW de agosto en Alemania está pendiente, con el consenso apuntando a una mejora del indicador de situación actual, a medida que la economía se mantiene resiliente ante el shock energético y la relajación fiscal sostiene la actividad. También está previsto el informe del mercado laboral del Reino Unido, con los ingresos medios semanales esperados a la baja desde niveles superiores al 4% y el desempleo visto estable por debajo del 5%; los mercados descuentan una subida de tipos del BoE antes de fin de año, mientras que la nota espera que el Bank Rate se mantenga sin cambios. En EE. UU., se prevé que las cifras de producción industrial y manufacturera de julio sean ligeramente más firmes que en junio, junto con datos de vivienda.
El Brent superó los 91 USD/barril al escalar las tensiones en Oriente Medio tras expirar un MoU de 60 días entre EE. UU. e Irán, mientras se frenó la normalización del tráfico de petroleros por el Estrecho de Ormuz y aumentaron los riesgos cerca de Bab el-Mandeb. Los indicadores de confianza de agosto en EE. UU. superaron las expectativas: el índice Empire de la Fed de Nueva York subió a 20,6 desde 15,6 frente a 11 previsto, y el índice NAHB a 35 desde 34 frente a 33 previsto. Las expectativas de inflación Origo en Suecia repuntaron al 1,97% desde el 1,83% a un año y al 2,07% desde el 2,02% a dos años. Los datos de julio de China se debilitaron, con ventas minoristas en el 0,6% interanual (consenso 1,5%; anterior 1,0%), producción industrial en el 4,5% interanual (5,0%; 5,3%), precios de vivienda nueva bajando un 0,18% mensual, e inversión inmobiliaria cayendo cerca del 20% interanual en el acumulado del año. Las bolsas cayeron, con el S&P 500 bajando un 0,5% y el Stoxx 600 un 0,2%, mientras el EUR/USD superó brevemente 1,16 antes de deslizarse por debajo de 1,1580 y las TIR de los Treasuries a 30 años marcaron su nivel más alto desde 2007.
—Curvas de tipos, materias primas y estrategias de cartera
Con las TIR del Treasury estadounidense a 30 años avanzando hacia el 5% —niveles no vistos de forma consistente desde 2007— recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una curva más empinada. El uso de swaptions payer o posiciones cortas en futuros de bonos del Tesoro a largo plazo puede ayudar a cubrirse frente a esta presión de empinamiento bajista. Dado que las rentabilidades globales afrontan presión al alza por la elevada emisión de deuda y unos costes energéticos persistentes, sigue siendo prioritario asegurar protección frente a ventas prolongadas de duración.
La inestabilidad geopolítica en Oriente Medio ha devuelto el Brent por encima de 91 dólares por barril, con riesgo de reavivar shocks de oferta inflacionistas. Recomendamos comprar opciones call fuera de dinero sobre Brent o utilizar estrategias bull call spread para capturar mayor potencial alcista. Esta estrategia protege las carteras frente a repuntes súbitos ante disrupciones del transporte marítimo cerca del Estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb.
En divisas, vemos una oportunidad destacada para jugar la fortaleza de las materias primas tomando posiciones largas en corona noruega (NOK) frente al euro. El EUR/NOK se ha movido recientemente cerca del nivel 11,00, lo que hace atractivas las opciones put largas sobre NOK, dado que los altos precios del petróleo apoyan los términos de intercambio de Noruega. Mientras tanto, los operadores deberían vigilar el nivel 1,1580 en el EUR/USD, donde estrategias straddle a corto plazo pueden aprovechar la volatilidad repentina del cruce.
—Debilidad global y sesgo defensivo en renta variable
Los datos débiles de China, donde las ventas minoristas se desaceleraron hasta apenas el 0,6% y la inversión inmobiliaria cayó cerca del 20%, sugieren que el crecimiento global sigue siendo muy desigual. Para amortiguar un retroceso más amplio de la renta variable, proponemos comprar opciones put sobre el S&P 500 o el Stoxx 600, especialmente a medida que el encarecimiento de la energía estrecha márgenes en consumo básico. Este posicionamiento defensivo ayudará a proteger las carteras frente a una posible corrección impulsada por unos tipos libres de riesgo elevados y una demanda débil en Asia.
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