El dólar se debilitó el viernes tras el descenso de las ventas minoristas de julio, con el BBDXY bajando 3 puntos durante la noche hasta 99,42 y el Dollar Index en 99,42, mientras que el cierre del fin de semana se citó en 1.201 frente a BBDXY 1.198 en la tabla de mercado. El oro subió 25 dólares hasta 4.377 dólares y más tarde marcó 4.388 dólares, mientras que la plata sumó 33 céntimos hasta 64,58 dólares y después se negoció a 65,41 dólares. En los datos de posicionamiento trasladados desde el informe COT, los cortos de los “Big 8” en plata se describieron como 106 días de exposición, equivalentes a 245,795 millones de onzas troy o 49.159 contratos de COMEX, frente a 238,555 millones de onzas o 47.711 contratos de la semana anterior. El petróleo se mantuvo en el entorno de los 82 dólares, con la última referencia en 82,62 dólares tras un salto de 11 dólares, y la rentabilidad del bono a 10 años pasó del 4,69% del viernes al 4,71% al inicio de la semana.
En los mercados de financiación de EEUU, una subasta de Treasuries a 30 años colocó 25.000 millones de dólares al 5,216%, la rentabilidad más alta desde 2001, mientras que la subasta del día anterior a 10 años registró el mayor coste para ese plazo desde 2007. El Tesoro también ajustó sus orientaciones sobre ventas de deuda, dejando margen para reducir la oferta de bonos a largo plazo. En otros frentes, se señaló una advertencia para la bolsa a través del Hindenburg Omen, y se dijo que el Empire Regional Manufacturing Index había subido en 20 puntos. El saldo de deuda se describió como acercándose a los 40 billones de dólares, con referencia a un hito previo de 39 billones.
Volatilidad del mercado de bonos, repunte de las rentabilidades y presión de la deuda
Estamos viendo cómo el índice del dólar estadounidense cae a 99,42 mientras las rentabilidades de los Treasuries se mantienen obstinadamente elevadas, con el 10 años rondando el 4,71%. Esta desconexión viene impulsada por la enorme presión de la deuda pública, que se aproxima rápidamente a la cota de los 40 billones de dólares. Los operadores de derivados deberían posicionarse ante la posibilidad de que continúe la volatilidad en el mercado de bonos, a medida que estas rentabilidades ponen a prueba máximos de varias décadas.
El coste de financiar la deuda nacional de EEUU ya se ha disparado, con los pagos netos por intereses superando recientemente un ritmo anualizado de 1,1 billones de dólares. Con subastas de bonos a 30 años a un exigente 5,216%, el Gobierno está pagando los mayores costes de endeudamiento que hemos visto en un cuarto de siglo. Esperamos que esta tensión fiscal mantenga presión alcista sobre las rentabilidades a largo plazo, lo que hace especialmente atractivas las estrategias bajistas sobre los futuros de Treasuries de largo plazo.
Posicionamiento en metales preciosos y riesgos en la renta variable
Aunque el oro ha escalado hasta 4.388 dólares y la plata se muestra fuerte en 65,41 dólares, debemos actuar con cautela debido a las abultadas posiciones cortas mantenidas por grandes operadores comerciales. Los operadores “Big 8” están actualmente cortos en torno a 245,8 millones de onzas de plata, lo que representa casi 3,5 meses de producción global. Recomendamos emplear opciones put de protección sobre metales preciosos para cubrirse frente a ventas repentinas y “diseñadas”, impulsadas por el papel, en las próximas semanas.
También vigilamos de cerca los mercados de renta variable, ya que el Hindenburg Omen lanza señales de advertencia sobre una posible corrección bursátil. Si se produce un desplome más amplio del mercado, la historia muestra que los operadores liquidarán de forma agresiva oro y plata para atender llamadas de margen. El tamaño de las posiciones en derivados sobre metales debe mantenerse conservador para sobrevivir a estos repuntes súbitos de demanda de liquidez.
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