DBS Group Research señaló que los mercados siguen centrados en los esfuerzos de Japón por respaldar el yen japonés, prestando menos atención a las implicaciones más amplias para el dólar estadounidense. Argumentó que la postura de Washington deja a Tokio con cobertura política para mantener la intervención cambiaria como una opción, y que siguen siendo posibles nuevas operaciones en USD/JPY en torno al nivel 160 o por encima.
La nota apuntó a la petición del secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, de que la Fed amplíe la Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, que actualmente cuenta con un límite de endeudamiento de 60.000 millones de dólares por contraparte, y señaló que esto no debe interpretarse como negativo para el yen. También hizo referencia al reconocimiento de Washington de la defensa del yen cada vez más coordinada por parte de Japón, citando efectos de contagio en el mercado de bonos de EEUU, y añadió que, pese a que el USD/JPY rebotó de 155 el 3 de agosto a 159 la semana pasada, el yen se mantiene un 2,5% más fuerte que los niveles previos a la intervención.
Riesgos de intervención oficial y gestión de la volatilidad
Estamos aconsejando a los operadores de derivados que se preparen para episodios de volatilidad repentina mientras el USD/JPY se mantiene justo por debajo del umbral crítico de 160. La reciente dinámica de mercado muestra al cruce recuperándose desde el mínimo del 3 de agosto en 155 hasta cerca de 159 la semana pasada, lo que nos sitúa directamente en la zona de riesgo de intervención oficial. Históricamente, el Ministerio de Finanzas de Japón ha demostrado que está dispuesto a gastar de forma significativa para defender estos niveles, como la intervención récord de 9,8 billones de yenes vista durante la caída de la divisa en la primavera de 2024.
No debemos interpretar el impulso del secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, para ampliar la FIMA Repo Facility de la Fed más allá de su límite actual de 60.000 millones de dólares como una señal de debilidad del yen. Este movimiento, de hecho, indica que Washington está ofreciendo a Tokio la cobertura política y la liquidez que necesita para evitar ventas desordenadas de Treasuries. Con este respaldo coordinado, la amenaza de una intervención repentina mediante ventas de dólares sigue siendo extremadamente elevada en las próximas semanas.
Estrategias de trading y trasfondo macroeconómico
Para quienes operan con opciones, sugerimos evitar posiciones cortas desnudas en yen y, en su lugar, considerar estrategias de cobertura asimétricas. La compra de opciones put de USD/JPY a corto vencimiento permite capturar movimientos bajistas súbitos y pronunciados si Tokio entra en el mercado. Dado que la volatilidad implícita históricamente se dispara con rapidez durante estas ventanas de intervención, las opciones estructuradas como las knock-out deben gestionarse con extrema cautela para evitar que se ejecuten prematuramente.
También debemos vigilar de cerca el estrechamiento del diferencial de rentabilidad entre el Treasury estadounidense a 10 años y los bonos del Gobierno japonés, que recientemente se ha situado en torno al 3,8%. A medida que el Banco de Japón continúa con la normalización de su política, cualquier intervención directa en el nivel 160 contará con un apoyo fundamental mucho más sólido que en años anteriores. Los operadores de derivados deberían aprovechar este trasfondo macroeconómico para posicionarse a favor de una recuperación sostenida del yen, en lugar de ir contra el banco central.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
