Se espera que el Riksbank de Suecia mantenga sin cambios el tipo de interés oficial en el 1,75% por séptima reunión consecutiva, al tiempo que conserva margen para subir tipos más adelante este año, ya que la inflación se sitúa por encima de las propias previsiones del banco central. La inflación CPIF de julio se situó en el 0,7% interanual frente a una previsión del 0,5%, y la CPIF subyacente (excluida la energía) fue del 0,6% frente a una proyección del 0,2%.
Aun así, la inflación sigue por debajo del objetivo del 2%, lo que modera el argumento a favor de un giro más “hawkish” en las expectativas y deja a la corona sueca sometida a un viento en contra de política monetaria. En los mercados de tipos, la curva de swaps continúa descontando plenamente una subida de 25 puntos básicos, lo que llevaría el tipo oficial al 2,00% en diciembre.
Recomendaciones de estrategia en SEK
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una corona sueca (SEK) más débil en las próximas semanas mediante la compra de opciones call sobre EUR/SEK o la venta en corto de futuros sobre SEK, de cara a la reunión del Riksbank del jueves. Aunque se espera que el banco central mantenga el tipo oficial en el 1,75% por séptima reunión consecutiva, es poco probable que cualquier retórica “hawkish” desencadene un rally de divisa duradero. Esta postura prudente de política monetaria genera un viento en contra persistente para la corona, especialmente en un contexto en el que los diferenciales globales de tipos siguen jugando en contra de Suecia.
Entorno macro y perspectivas para la corona
Aunque la inflación CPIF de julio repuntó al 0,7% frente al 0,5% previsto, continúa claramente por debajo del objetivo oficial del 2% del Riksbank. En estos momentos, el mercado de swaps descuenta una subida completa de 25 puntos básicos hasta el 2,00% en diciembre, algo que creemos excesivamente optimista. Con la inflación subyacente (excluida la energía) situada en apenas el 0,6%, el banco central tiene muy pocos incentivos para precipitarse hacia un endurecimiento efectivo.
El débil trasfondo económico sueco respalda nuestra visión bajista: las ventas minoristas domésticas han retrocedido recientemente y la tasa de paro de Suecia se mantiene en torno al 8,3%. Históricamente, cuando el Riksbank hace una pausa en periodos de baja inflación, la corona tiende a comportarse peor que sus homólogas, y esperamos que el EUR/SEK suba hacia el nivel de 11,45 a corto plazo. Esto convierte a las opciones put sobre la SEK a corto plazo en una alternativa atractiva para los operadores de volatilidad que busquen aprovechar el limitado margen de maniobra del banco central.
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