El Banco Popular de China (PBOC) fijó el lunes el tipo central de paridad USD/CNY en 6,7873, una ligera relajación frente al 6,7878 del viernes y alejándose de la estimación de Reuters de 6,7382. La fijación diaria ancla los parámetros de negociación onshore del renminbi y se enmarca en el mandato más amplio del banco central sobre la estabilidad de precios —que incluye la estabilidad del tipo de cambio— y el apoyo al crecimiento económico, al tiempo que impulsa reformas financieras destinadas a abrir y desarrollar los mercados domésticos.
El PBOC es de propiedad estatal bajo la República Popular China (RPC) y no se considera una institución autónoma. Su marco de política abarca instrumentos como el tipo de repos inversos a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF), las intervenciones en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) sigue siendo el tipo de referencia de China para influir en los costes de financiación, las tasas de ahorro y el renminbi. China permite la banca privada, con 19 bancos privados operativos; los mayores son los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y el sector se abrió a entidades domésticas totalmente capitalizadas con capital privado en 2014.
Estrategia de tipo de cambio y perspectivas de la divisa
Estamos viendo que el Banco Popular de China fija el tipo de referencia diario USD/CNY en 6,7873, lo que implica un yuan más débil que la estimación del mercado de 6,7382. Esta señal sugiere que los responsables de política económica chinos se sienten cómodos con una divisa más débil para impulsar una competitividad exportadora que va rezagada. Los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en los activos denominados en yuanes durante las próximas semanas como consecuencia.
Los indicadores económicos recientes respaldan este sesgo acomodaticio, ya que el índice de precios al consumo de China ha tenido dificultades para subir por encima del 0,5% y los PMI manufactureros se han mantenido en torno al umbral de contracción de 49,8. Históricamente, un yuan más débil ayuda a compensar estas presiones deflacionistas domésticas al abaratar los productos chinos para los compradores globales. Creemos que estas cifras económicas apagadas mantendrán la presión fundamental firmemente sobre el renminbi.
En derivados de divisas, recomendamos comprar opciones call sobre USD/CNY para capturar un movimiento adicional al alza del tipo de cambio. No obstante, debemos seguir atentos a intervenciones repentinas de los bancos de propiedad estatal, que a menudo actúan para evitar una depreciación descontrolada de la divisa. La implementación de estrategias de risk-reversal puede ayudarnos a protegernos frente a estos giros súbitos del mercado impulsados por el Gobierno.
Política de tipos de interés e implicaciones de trading
En el frente de los tipos, esperamos nuevos recortes de la Loan Prime Rate para reactivar el debilitado sector inmobiliario. Los operadores de derivados deberían considerar tomar posiciones receptoras en swaps de tipos de interés a corto plazo para beneficiarse de este ciclo de relajación. Deberíamos vigilar de cerca las próximas operaciones de la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF) en busca de pistas sobre los próximos movimientos del banco central.
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