MSCI ha propuesto excluir a las empresas con tesorería en Bitcoin (BTC) Strategy y Metaplanet de sus Global Investable Market Indexes (GIMI) en el marco de un nuevo esquema de elegibilidad orientado a compañías que considera no operativas. Según el plan, se aplicarían filtros cuantitativos adicionales para identificar emisores cuya actividad se asemeje más a un vehículo de inversión que a un negocio operativo. Strategy y Metaplanet son dos de los tres componentes actuales del MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) que serían eliminados si se aprueban los cambios, junto con la británica Yellow Cake, cotizada en el Reino Unido.
El proceso comenzaría con un Core Screen para comprobar que existen suficientes activos operativos, seguido de un Exclusion Screen basado en cinco ratios: intensidad de activos operativos, intensidad de gastos, flujo de caja, intensidad de valor razonable y dependencia de capital. Las compañías pasarían a ser no elegibles si activan al menos cuatro de las cinco señales. Los componentes ya incluidos tendrían que suspender las pruebas durante dos periodos consecutivos de presentación anual antes de ser eliminados, mientras que una lista pública de vigilancia señalaría a las firmas que solo suspenden en las presentaciones más recientes; la empresa con tesorería en Ethereum (ETH) SharpLink aparece listada junto con Center Laboratories y Lydia Holding. El periodo de comentarios está abierto hasta el 30 de septiembre, con una decisión prevista en o antes del 16 de octubre; si se adopta, la implementación llegaría en la Revisión del Índice de noviembre.
Implicaciones para la volatilidad del mercado y los fondos pasivos
Estamos siguiendo de cerca la nueva propuesta de MSCI para excluir de sus índices globales a gigantes de la tesorería cripto como MicroStrategy y Metaplanet, lo que podría desencadenar una volatilidad masiva en las próximas semanas. Dado que el periodo de consulta se extiende hasta el 30 de septiembre de 2026, esperamos que se intensifiquen la especulación y las coberturas en el mercado de opciones. Los operadores de derivados deberían prepararse para una posible presión bajista sobre estos valores, ya que los fondos pasivos que replican el MSCI ACWI Index —que reúne más de 12 billones de dólares en activos referenciados— podrían verse obligados, con el tiempo, a desinvertir.
Estrategias de opciones y respuestas históricas del mercado
Para gestionar esta incertidumbre, recomendamos construir posiciones largas en puts o utilizar spreads bajistas sobre MicroStrategy (MSTR) y Metaplanet para cubrirse ante un dictamen negativo el 16 de octubre. Históricamente, las exclusiones de índices desencadenan salidas significativas de capital; por ejemplo, cuando se elimina a compañías de grandes referencias, a menudo registran una caída inmediata del 4% al 7% en el precio de la acción por las ventas de los vehículos pasivos. Dado que la acción de MicroStrategy ha cotizado históricamente con una prima de más de 1,5 veces el valor de sus tenencias reales de Bitcoin, cualquier amenaza a su inclusión en índices podría comprimir de forma brusca esa prima.
También vemos una oportunidad atractiva para operar el sesgo de volatilidad en estas acciones concretas. Es probable que la volatilidad implícita repunte a medida que se acerque el plazo del 30 de septiembre, lo que hace que los calendar spreads y los straddles resulten muy atractivos para los traders que busquen aprovechar el aumento de las primas de las opciones. Para quienes operan en los mercados japoneses, es probable que las opciones sobre Metaplanet registren una inflación de primas similar, ofreciendo una apuesta altamente correlacionada con dinámicas regionales de liquidez diferenciadas.
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