La inversión minorista china en oro físico totalizó 107 toneladas en el 2T, un 48% menos trimestralmente y un 7% menos interanualmente, tras un máximo histórico de 207 toneladas en el 1T. Aun así, fue el tercer 2T más alto desde 2010 y, con el precio local del oro un 29% por encima interanual, marcó un récord de valor para un segundo trimestre. En el 1S 2026, la demanda minorista de inversión en oro aumentó un 31%. Las compras se concentraron en abril y principios de mayo, antes de moderarse a finales de mayo y en junio, al mantenerse el precio en un rango y desplazarse los flujos hacia la renta variable doméstica vinculada a la IA; los ETF de oro chinos aun así añadieron 29 toneladas en el 1S, el segundo arranque más fuerte del que se tiene constancia, mientras que el AUM total avanzó un 1% pese a las salidas de junio.
Los cambios en el IVA introducidos el pasado noviembre han favorecido a los lingotes y monedas de oro de miembros de la SGE, que siguen exentos de IVA, mientras que los lingotes y monedas de plata y platino, además de los productos de inversión en oro vendidos por no miembros de la SGE, afrontan un 13% de IVA sobre el valor total; los compradores de joyería pagan en la práctica alrededor de un 7% de IVA. La política ha incentivado un trasvase desde la joyería de 24K de carácter cuasi inversor hacia los lingotes de oro, y ayudó a impulsar las ventas de lingotes de plata a finales de 2025 antes de que la demanda se enfriara a medida que caían los precios. Metals Focus prevé un aumento interanual del 20% de la demanda china de oro en el 2S 2026, hasta alrededor de 500 toneladas. A escala global, en 2025 la demanda de monedas y lingotes alcanzó un máximo de 12 años de 1.374,1 toneladas valoradas en 154.000 millones de dólares, con más de la mitad procedente de China e India.
Demanda física y tracción del oro en el mercado doméstico
Estamos viendo que los precios del oro se estabilizan tras las recientes fluctuaciones, lo que convierte las próximas semanas en una ventana clave para los operadores de derivados. Con la inversión minorista china en oro disparándose un 31% en la primera mitad de 2026, la demanda física está aportando un suelo muy sólido al mercado. Sugerimos que los operadores de derivados aprovechen esta fortaleza subyacente construyendo posiciones largas en cualquier retroceso temporal del precio.
Los ETF de oro chinos añadieron 29 toneladas en la primera mitad del año, registrando uno de los mejores arranques de la serie. Además, el precio local del oro en China ha subido un 29% interanual, lo que evidencia un notable impulso interno. Creemos que esta presión compradora persistente evitará caídas significativas de los futuros del oro en el corto plazo.
Efectos regulatorios e implicaciones para la estrategia de trading
Los recientes cambios regulatorios, como el 13% de IVA sobre metales no SGE, han empujado a los inversores chinos de forma clara hacia los lingotes estándar de oro frente a la plata o la joyería. Este cambio estructural implica que la demanda de oro físico está concentrada y es altamente líquida, lo que históricamente respalda una tendencia alcista sostenida en los mercados de futuros. Los operadores deberían valorar el uso de spreads alcistas con calls (bull call spreads) para capturar este crecimiento gradual previsto, limitando al mismo tiempo el riesgo.
Las previsiones apuntan a que la demanda china de oro aumentará un 20%, hasta alrededor de 500 toneladas, en la segunda mitad de 2026. A medida que se mueven los tipos de interés globales y los bancos centrales siguen acumulando reservas, el atractivo del oro como activo refugio no deja de crecer. Recomendamos mantener posiciones largas y evitar estrategias cortas agresivas durante este ciclo de resiliencia.
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