MUFG’s Asia FX Weekly señaló que los indicadores de actividad de China de julio, tras un débil dato de PIB del 2T, están llamados a marcar los movimientos a corto plazo del yuan chino y, en general, del mercado de divisas regional. La nota apuntó a una persistente debilidad de la inversión en activos fijos y a la continua tensión en el sector inmobiliario. También destacó la incertidumbre sobre si la demanda interna se está estabilizando y si el Banco Popular de China (PBOC) está dispuesto a aceptar una mayor fortaleza del CNY.
El informe añadió que unos datos de actividad en China peores de lo esperado podrían lastrar el apetito por riesgo en la región y a las divisas más estrechamente vinculadas a las perspectivas de crecimiento de China. Indicó que el PBOC ha estado guiando el USD/CNY a la baja mediante su mecanismo diario de fix. El texto también reveló que se elaboró con una herramienta de inteligencia artificial y posteriormente fue revisado por un editor.
Mayor volatilidad y estrategias de cobertura en FX regional
A medida que asimilamos la publicación de mediados de agosto de los datos de actividad de China correspondientes a julio, los operadores de derivados deben prepararse para un aumento de la volatilidad en los mercados de divisas asiáticos. La producción industrial de China creció un discreto 4,5% interanual en julio, por debajo de lo esperado, lo que confirma que el débil crecimiento del PIB del 2T, del 4,0%, no fue un bache temporal. Recomendamos utilizar opciones call sobre USD/CNH de vencimiento corto para cubrirse frente a un debilitamiento repentino del yuan offshore.
Históricamente, las divisas proxy regionales, como el dólar australiano y el won surcoreano, han mostrado una correlación positiva del 70% con las sorpresas macroeconómicas de China. Con la inversión inmobiliaria en China cayendo a una tasa anualizada superior al 10% en lo que va de año, los derivados vinculados a materias primas son especialmente vulnerables. Sugerimos comprar opciones put sobre el par AUD/USD para aprovechar este persistente lastre regional.
Actuaciones de política del PBOC y posicionamiento en el mercado de tipos
El Banco Popular de China ha fijado de forma consistente su fix diario del USD/CNY en niveles más fuertes que las estimaciones del mercado, manteniéndolo recientemente cerca de 7,15 para evitar salidas rápidas de capital. Esta defensa contundente genera un rango de cotización comprimido, lo que hace que estrategias de venta de volatilidad, como los straddles cortos, sean muy rentables a corto plazo. Sin embargo, debemos mantener cautela ante un giro inesperado de política si el banco central decide permitir que el yuan se deprecie para impulsar unas exportaciones en dificultades.
Para quienes operan con derivados de tipos de interés, aconsejamos posicionarse para una mayor relajación monetaria en Asia. Dado que la demanda interna de China sigue siendo extremadamente débil, esperamos que el banco central recorte sus tipos clave de préstamo en otros 10 a 15 puntos básicos en las próximas semanas. Los operadores de swaps deberían posicionarse para una curva de tipos más plana, a medida que los responsables de política en la región afrontan una presión creciente para respaldar sus propias economías en desaceleración.
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