El dólar estadounidense frenó una caída de dos semanas con avances moderados después de un primer impulso que llevó al índice por encima de la cota de 100,00, antes de que unos datos de EEUU más débiles y la inflación de julio enfriaran las expectativas de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal. El IPC de EEUU subió un 3,4% interanual, mientras que la inflación subyacente fue del 2,5%, y las publicaciones posteriores apuntaron a una moderación de los indicadores laborales, junto con un consumo más flojo y un peor ánimo de los hogares. Las rentabilidades del Tesoro se comportaron de forma mixta, con el tramo corto a la baja, la parte media estable y el largo repuntando ligeramente, mientras la atención seguía centrada en una posible intervención del Ministerio de Finanzas de Japón para apoyar al yen. El próximo foco será el miércoles con las actas del FOMC de la reunión de julio, junto con declaraciones de miembros de la Fed.
El posicionamiento pasó a ser más favorable para el dólar. Los datos de la CFTC mostraron que las posiciones netas largas aumentaron hasta 22,5K contratos desde 17,2K, mientras que el interés abierto cayó a alrededor de 52,2K desde casi 58,3K; esto elevó la exposición especulativa al 43,1% desde el 29,5%. La variación a 4 semanas se aceleró hasta 9,2K desde 4,2K, mientras que el percentil de la posición neta subió a 74,3 y el percentil de exposición especulativa a 65,9. La retórica de la Fed mantuvo un sesgo hawkish, con la inflación aún anclada al objetivo del 2% y una subida de tipos en septiembre todavía sobre la mesa.
Posicionamiento especulativo y potencial de rebote del dólar
Debemos prepararnos para un posible giro del dólar estadounidense, ya que los operadores especulativos están incrementando discretamente sus apuestas alcistas. Pese a que los recientes datos suaves de inflación y empleo han enfriado las expectativas inmediatas de tipos, los últimos datos de la CFTC revelan que las posiciones netas largas han repuntado hasta 22,5K contratos. Históricamente, este tipo de fuerte impulso en el posicionamiento sugiere que el dinero institucional se está preparando para un rebote del dólar más que para una venta prolongada.
Fortaleza estacional y recomendaciones tácticas de trading
También debemos tener presente que el billete verde entra en un periodo estacionalmente fuerte: los datos históricos muestran que el índice del dólar (DXY) ha subido en septiembre en más del 60% de los últimos veinte años. Este viento de cola estacional suele coincidir con la volatilidad de finales de verano, que históricamente impulsa los flujos hacia refugio de nuevo hacia la divisa. Para los operadores de opciones, comprar opciones call sobre USD o estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) es una buena forma de capturar este potencial alcista con un riesgo a la baja limitado.
Mientras el mercado en general se ha apresurado a descontar una relajación agresiva de la política monetaria, la inflación subyacente sigue siendo persistente, y esperamos que las próximas actas del FOMC muestren que los responsables de política siguen preocupados por las presiones sobre los precios. Los miembros de la Fed ya han indicado que quieren ver que la inflación vuelve al objetivo del 2% mucho más rápido antes de aflojar las condiciones financieras. Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen cualquier corrección de corto plazo del dólar en las próximas semanas para acumular posiciones largas en futuros de divisas.
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