Las acciones estadounidenses marcaron nuevos máximos el jueves después de que dos lecturas de inflación más suaves llevaran al S&P 500 por encima de 7.800, pero los datos del viernes apuntaron a que el origen era la debilidad de la demanda. Las ventas minoristas de julio cayeron un 0,6% frente a un consenso que esperaba una subida del 0,1%, y la lectura preliminar de la confianza del consumidor de agosto se situó en 51 frente a 54,5 previstos. El Dow Jones Industrial Average abrió cerca de 53.900, su máximo intradía, y no logró recuperar ese nivel, mientras los operadores reevaluaban si la desinflación estaba llegando a través de un consumo más lento.
La desaceleración fue generalizada: las ventas sin automóviles retrocedieron un 0,3% frente a un consenso de +0,2%, mientras que el grupo de control del PIB cayó un 0,4% tras subir un 0,4% el mes anterior. La confianza también bajó desde 55,2 en julio, con expectativas en 50,6 frente a 55,4, aun cuando las expectativas de inflación a un año repuntaron ligeramente al 4,3% desde el 4,2%. La rentabilidad del Treasury a dos años llegó a caer brevemente por debajo del 4,10%, su nivel más bajo desde el 30 de junio, mientras que los rendimientos a 10 y 30 años se situaron marginalmente al alza. En energía, la AIE citó 8,3 millones de bpd de producción del Golfo todavía fuera de servicio y una oferta global 6,3 millones de bpd por debajo de la de hace un año, con inventarios de crudo en EE UU por debajo de 300 millones de barriles; el Brent se negociaba cerca de 87,00 dólares y el WTI en torno a 81,50. La próxima semana trae resultados de HD y WMT, inicios de vivienda y permisos frente a 1,427 millones y 1,374 millones previos, una media móvil de cuatro semanas de empleo privado en 8,25K frente a 15K un mes antes, actas del FOMC a las 18:00 GMT, y PMI previos de 53,9 en manufacturas y 54,6 en servicios. Los niveles técnicos citados fueron resistencias en 53.800, 53.900, 54.100 y justo por debajo de 54.750, con el Stoch RSI cerca de 76; soportes en 53.700, 53.500, 53.200 y una EMA de 50 días cerca de 52.400, con sesgo bajista mientras 53.800 actúe como techo e invalidación con un cierre diario por encima de 53.900.
Preparándose para un giro a la baja a medida que emerge la debilidad del consumidor
Deberíamos prepararnos para un giro a la baja en las próximas semanas a medida que el mercado lidia con una caída repentina de la demanda del consumidor. Aunque la moderación de la inflación ha impulsado recientemente al S&P 500 por encima de 7.800, el sorprendente retroceso del 0,6% en las ventas minoristas de julio muestra que este alivio llega con un elevado coste para el crecimiento económico. Con el Dow Jones teniendo dificultades para volver a su máximo de 53.900, recomendamos que los operadores de derivados roten hacia un enfoque defensivo y bajista.
El desplome de la confianza del consumidor hasta 51, junto con el repunte de las expectativas de inflación a un año al 4,3%, apunta a riesgos de estanflación que aún no están descontados en las opciones. Podemos aprovechar una volatilidad implícita relativamente barata comprando opciones put cerca del dinero sobre los principales índices para cubrirnos ante una corrección más amplia. Históricamente, caídas abruptas similares en la confianza del consumidor han derivado en correcciones del 5% al 8% en los mercados de renta variable durante el mes siguiente.
El mercado de bonos ya está reaccionando: la rentabilidad del Treasury a dos años ha caído por debajo del 4,10% a medida que los operadores descartan futuras subidas de tipos. Esperamos que la curva de tipos continúe empinándose porque probablemente la Reserva Federal se verá obligada a pausar ante la debilidad de la demanda antes de que la inflación esté completamente derrotada. Los operadores deberían considerar estrategias de empinamiento de la curva, como comprar futuros de Treasuries a corto plazo y ponerse cortos en bonos a largo plazo.
Los derivados energéticos presentan otra oportunidad de alta rentabilidad, especialmente con el WTI aguantando cerca de 81,50 dólares y el Brent en 87,00 dólares. Los inventarios comerciales de crudo en EE UU han caído por debajo de 300 millones de barriles por primera vez en cuarenta años, dejando al mercado muy expuesto a shocks súbitos de oferta. Sugerimos utilizar opciones call sobre crudo para aprovechar posibles repuntes de precio si se intensifican las tensiones geopolíticas en el estrecho de Ormuz.
Datos clave a vigilar y estrategia de ejecución
Las próximas semanas pondrán a prueba este escenario bajista con resultados clave de Walmart y Home Depot, junto con las últimas actas del FOMC y los PMI. Si los resultados del sector minorista confirman que el consumidor se está replegando, esperamos que el mercado rompa rápidamente niveles de soporte clave. Seguiremos de cerca estas publicaciones para temporizar nuestras entradas cortas.
En cuanto a la ejecución, deberíamos mantener un sesgo bajista mientras el Dow permanezca contenido por debajo de la zona de resistencia 53.800-53.900. Nuestros objetivos inmediatos a la baja son 53.500 y, después, un test más profundo del soporte de 53.200. Cualquier cierre diario por encima de 53.900 invalidaría esta tesis, señalando que deberíamos recortar rápidamente nuestras posiciones cortas.
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