USD/JPY cotizaba justo por debajo de 160,00 después de que el Gobierno de Japón señalara su apoyo a subidas de tipos más rápidas por parte del Banco de Japón (BoJ). Este desarrollo se produce a la par que un estrechamiento de los diferenciales de tipos entre EEUU y Japón, algo que a menudo se asocia con presión bajista sobre USD/JPY, aunque el cruce se mantenía cerca de ese nivel psicológico.
Los diferenciales de tipos a 2 años entre EEUU y Japón se estrecharon con fuerza en 2025 a medida que el BoJ subía los tipos, y aun así USD/JPY siguió avanzando. El movimiento se vinculó a un aumento de la prima de riesgo fiscal de Japón, mientras que las preocupaciones por la laxitud fiscal se estabilizaron más tarde, reflejado en una consolidación de la prima por plazo del bono del Gobierno japonés (JGB) a 10 años. También se citaron como factores que podrían devolver a USD/JPY a una mayor coherencia con los diferenciales de tipos el riesgo de intervención coordinada en FX entre EEUU y Japón y una mejora de las perspectivas energéticas.
Posicionamiento a favor de un yen más fuerte a medida que se estrechan los diferenciales
Creemos que los traders de derivados deberían posicionarse para un movimiento bajista en USD/JPY en las próximas semanas, mientras el cruce se mantiene justo por debajo del nivel crítico de 160,00. El reciente respaldo del Gobierno japonés a subidas más rápidas de los tipos por parte del Banco de Japón reducirá inevitablemente el diferencial de tipos entre EEUU y Japón. Este cambio hace que la compra de opciones put sobre USD/JPY sea una estrategia atractiva para beneficiarse de un fortalecimiento del yen.
Anteriormente observamos una divergencia inusual del mercado, en la que el estrechamiento de los diferenciales de tipos no apoyaba al yen debido al elevado riesgo fiscal doméstico. Sin embargo, las primas de los bonos del Estado japonés a 10 años se han estabilizado, lo que sugiere que la ansiedad fiscal por fin se está disipando. A medida que estos temores se moderan, es muy probable que el par vuelva a alinearse con la evolución de las expectativas de tipos.
Estrategias de protección ante caídas y captura de la recuperación del yen
Con la inflación subyacente de Japón manteniéndose de forma estable en torno al 2,5% este año, el banco central cuenta con una luz verde sólida para continuar su ciclo de endurecimiento. La experiencia de 2024 muestra que las intervenciones oficiales en el mercado pueden desencadenar caídas repentinas y muy pronunciadas en USD/JPY cerca de estos niveles. Recomendamos utilizar opciones barrera estructuradas para protegerse frente a estos movimientos bruscos del mercado impulsados por el Gobierno.
Sugerimos centrarnos en opciones call sobre JPY o en spreads de puts sobre USD/JPY con objetivo de un movimiento de vuelta hacia la zona de 152,00. La valoración actual de las opciones indica que la volatilidad implícita se mantiene relativamente contenida, lo que convierte este en un momento eficiente en costes para comprar protección a la baja. Este enfoque permite capturar la recuperación del yen mientras se limita el riesgo de repuntes del dólar a corto plazo.
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