La inflación de EE. UU. en julio se ajustó en gran medida a las previsiones: el IPC general subió un 0,1% m/m y el IPC subyacente avanzó un 0,2% m/m, según TD Securities. La firma citó la energía como factor bajista, con la gasolina cayendo un 3% m/m, junto con una moderación de la inflación de los alimentos, y también señaló un traspaso arancelario contenido y las primeras señales de normalización en los precios de los servicios. Indicó que la lectura no redondeada del IPC general fue del 0,074%, frente al 0,15% que preveía TD y a un 0,1% de consenso.
El IPC subyacente se situó en el 0,215% antes del redondeo, en línea con el 0,20% estimado por TD y el 0,2% del consenso. El llamado “supercore” repuntó hasta el 0,19% m/m tras una caída previa del 0,20%, mientras que las categorías de bienes vinculadas a las tensiones comerciales se fortalecieron, incluidos vehículos, comunicaciones y ocio. TD espera que los detalles del IPC se trasladen a una inflación subyacente del PCE del 0,18% m/m, aunque advirtió que los datos del Índice de Precios de Producción (IPP) suponen un posible riesgo para esa estimación. La cotización de mercado para una subida de tipos en septiembre se mantuvo justo por debajo del 50%.
Implicaciones para la Reserva Federal y el dólar estadounidense
Con el IPC general de julio aumentando solo un 0,1% y la inflación subyacente en el 0,2%, la presión sobre la Reserva Federal para subir tipos se ha reducido. Creemos que esta tendencia de enfriamiento, apoyada por una caída del 3% en los precios de la gasolina, confirma que las presiones inflacionistas se están estabilizando. En consecuencia, esperamos que el índice del dólar estadounidense (DXY), que recientemente ha caído por debajo del nivel 103, afronte una presión bajista continuada en las próximas semanas.
Estrategias de trading y gestión del riesgo
Para los operadores de derivados, este entorno de debilitamiento del dólar ofrece una oportunidad idónea para posicionarse a favor de más caídas. Sugerimos comprar opciones put sobre el DXY o ponerse corto en futuros del dólar estadounidense frente a divisas G10 más fuertes. Con el par EUR/USD superando el 1,09, las opciones call sobre el euro ofrecen una configuración de alta probabilidad a medida que el billete verde pierde atractivo.
En el mercado de tipos, la probabilidad implícita de una subida en septiembre ha caído por debajo del 50%, lo que significa que es muy probable que la Fed se mantenga en pausa. Recomendamos construir posiciones largas en futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para aprovechar este escenario de tipos de interés estables. Además, operar la volatilidad mediante opciones sobre Treasuries será útil a medida que las rentabilidades a 10 años se asientan cerca del rango del 3,9%.
Aun así, debemos vigilar de cerca los próximos datos del IPP, ya que entrañan riesgos para nuestra previsión del 0,18% de inflación subyacente del PCE. Cualquier repunte inesperado de la inflación mayorista podría reavivar rápidamente los temores de subidas de tipos y revertir las pérdidas del dólar. Para gestionar este riesgo, aconsejamos utilizar órdenes de stop-loss ajustadas en todas las posiciones bajistas sobre el dólar antes de las próximas publicaciones macroeconómicas.
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