La inflación rumana mostró un alivio inicial en julio, con el IPC general bajando al 8,2% interanual desde el 10,4%, su nivel más bajo desde mediados de 2025. El movimiento se atribuyó a efectos base, mientras que la dinámica mensual se describió como sin evidencias claras de desaceleración. Con esta lectura, se espera que la desinflación continúe, pero se considera improbable que el Banco Nacional de Rumanía empiece a recortar tipos antes de principios de 2027.
En Europa Central y del Este, la atención sigue centrada en los mercados core y en la geopolítica tras un fuerte repunte de rentabilidades que se vinculó a las tensiones entre EE. UU. e Irán y que posteriormente se estabilizó ante señales de negociación. Incluso tras el alivio, el precio de mercado se mantuvo hawkish: se descontaban casi tres subidas de tipos para la República Checa, mientras que para Polonia se descontaban dos. Se caracterizaron las mayores rentabilidades como un elemento de protección para el mercado de divisas, con una recuperación esperada de la corona checa y el zloty, mientras que el forinto húngaro quedaría bajo presión por preocupaciones locales sobre el suministro energético.
Tipos en Rumanía y posicionamiento táctico
Sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para un escenario de “tipos más altos durante más tiempo” en Rumanía, donde la inflación ha caído recientemente al 8,2% pero las presiones subyacentes siguen siendo persistentes. Dado que es muy poco probable que el Banco Nacional de Rumanía recorte su tipo de referencia desde el 6,50% actual hasta principios de 2027, pagar fijo en los swaps de tipos en lei rumano (RON) a 1 y 2 años parece altamente atractivo. Esta caída de la inflación general impulsada por efectos base no activará un giro temprano hacia la relajación monetaria, lo que hace que las posiciones receptoras en el tramo corto en Rumanía sean demasiado arriesgadas en las próximas semanas.
Subidas en Europa Central, operaciones de FX y oportunidades de mercado
En cambio, creemos que los mercados han sobrerreaccionado a las recientes tensiones geopolíticas al descontar demasiadas subidas de tipos para Polonia y la República Checa. Con el mercado de swaps checo descontando casi tres subidas y Polonia descontando dos, recibir fijo en los swaps de tipos a 2 años en corona checa (CZK) y zloty polaco (PLN) es una operación inteligente a medida que se moderen estas expectativas hawkish. Los datos históricos de episodios anteriores de shocks energéticos y geopolíticos muestran que estos repuntes iniciales de las rentabilidades en Europa Central y del Este suelen ser excesivos y tienden a revertir con rapidez.
En derivados de divisas, recomendamos ponerse largos de CZK y PLN frente al forinto húngaro (HUF) mediante contratos a plazo. Aunque las divisas checa y polaca se beneficiarán del colchón de rentabilidad elevado, el forinto húngaro sigue siendo vulnerable por los problemas locales de suministro energético, con el HUF cotizando débil cerca del nivel de 398 por euro. Esta divergencia de rentabilidades implica que CZK/HUF y PLN/HUF están en disposición de subir a medida que el capital busque activos más seguros y con mayor rentabilidad en la región.
Debemos vigilar de cerca el volátil canal diplomático entre EE. UU. e Irán, ya que cualquier escalada repentina podría empujar temporalmente las rentabilidades de Europa Central y del Este aún más al alza. Sin embargo, los niveles actuales ya ofrecen un colchón considerable, con el swap a 2 años de Polonia cerca del 5,30%, lo que encarece para los inversores mantener posiciones cortas en divisa. Aprovechar ahora estas rentabilidades infladas permitirá a los operadores capturar prima antes de que el mercado, inevitablemente, vuelva a alinearse con trayectorias más neutrales de los bancos centrales.
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