USD/JPY subió un 0,73% el lunes, hasta alrededor de 158,95, ya que el yen japonés se debilitó después de que Japón registrara un déficit externo inesperado. El Ministerio de Finanzas informó de un déficit por cuenta corriente en junio de 92.300 millones de yenes, frente a unas expectativas de superávit de 1,512 billones de yenes, lo que supone el primer déficit en 17 meses. La carga de deuda de Japón, que supera el 200% del PIB, también ha pesado sobre la divisa, mientras que las reiteradas operaciones de intervención —tres entre finales de abril y principios de mayo y otras dos a finales de julio, incluida una coordinada con EEUU— han tenido dificultades para anclar el sentimiento.
Las expectativas de política del Banco de Japón ofrecieron cierto contrapunto, ya que el Resumen de Opiniones de julio sugiere que la mayoría de los responsables mantiene un sesgo hacia el endurecimiento. Los mercados descuentan aproximadamente un 50% de probabilidad de una subida de 25 pb del BoJ en septiembre y una subida completa adicional antes de final de año. En EEUU, las expectativas de una política restrictiva de la Reserva Federal se han moderado tras unos datos de empleo débiles, lo que podría limitar nuevas ganancias del USD/JPY. La atención se desplaza ahora al IPC de EEUU de julio del miércoles, con una lectura de inflación que probablemente influya en la trayectoria de tipos y en si el par puede superar 159,00.
Estrategias con opciones ante la inflación y el riesgo de intervención
Con el USD/JPY oscilando justo por debajo del nivel clave de 159,00 y con el dato del IPC de EEUU este miércoles, recomendamos a los operadores de derivados centrarse en la volatilidad de corto plazo. La volatilidad implícita de las opciones USD/JPY a una semana ha repuntado recientemente hasta alrededor del 10,5%, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de straddle largo. Este enfoque permite obtener beneficios tanto si los datos de inflación de EEUU impulsan al par por encima de 160,00 como si desencadenan una venta brusca.
Dado el historial de intervenciones masivas de Japón en el mercado de divisas, como los 9,8 billones de yenes gastados en anteriores defensas de la moneda, el riesgo de una acción gubernamental repentina cerca de 160,00 es muy real. Sugerimos asegurar protección a la baja mediante la compra de opciones put USD/JPY fuera de dinero, con precios de ejercicio en torno a 156,00. Esta cobertura protegerá nuestras carteras frente a una caída súbita provocada por el Ministerio de Finanzas.
Oportunidades en el mercado de bonos ante el repunte de las rentabilidades
Al mismo tiempo, conviene mirar el mercado de bonos, donde las rentabilidades del bono del Gobierno japonés a 10 años presionan hacia el 1,1% por las preocupaciones fiscales. Podemos aprovecharlo mediante posiciones cortas en futuros de JGB, a medida que el mercado descuenta un 50% de probabilidad de una subida de tipos del Banco de Japón este septiembre. Tomar posiciones bajistas en los JGB encaja bien con el aumento de las expectativas de un endurecimiento más rápido de la política monetaria en Japón.
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