AUD/JPY subió un 0,70% el lunes hasta cerca de 112,25, apoyado por una debilidad generalizada del JPY mientras el AUD se mantuvo estable a la espera de la decisión del Banco de la Reserva de Australia (RBA) del martes. Las ventas de yenes se produjeron tras el giro de la balanza por cuenta corriente de Japón a un déficit de 92,3 mil millones de yenes en junio frente a las expectativas de un superávit de 1,512 billones de yenes, con el Ministerio de Finanzas apuntando a unos precios del petróleo más altos y fuertes salidas de dividendos. También pesaron las preocupaciones fiscales, con la deuda pública por encima del 200% del PIB y propuestas de política expansiva que aumentan las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo, limitando la persistencia de las recientes actuaciones de apoyo a la divisa. El Banco de Japón (BoJ) mantiene un sesgo de endurecimiento y su Resumen de Opiniones de julio indicó que la mayoría de los responsables se inclina por una mayor normalización de la política, aunque los tipos domésticos sigan bajos respecto a sus homólogos.
En Australia, los mercados esperan que el RBA mantenga el tipo de referencia en el 4,35% tras tres subidas este año, con la atención puesta en el comunicado, las previsiones y los comentarios de la gobernadora Michele Bullock en busca de señales sobre nuevas subidas. El AUD también encontró vientos en contra desde China después de que la inflación anual al consumidor se desacelerara hasta un mínimo de seis meses en julio y la inflación de precios de producción se enfriara más de lo previsto, aunque la debilidad del JPY siguió siendo el principal motor. La valoración de los mercados de tipos sugiere alrededor de un 50% de probabilidad de una subida de 25 pb del BoJ en septiembre y un movimiento completo antes de final de año. Por separado, una encuesta de Bloomberg indicó que 31 economistas esperan que el RBA no realice cambios esta semana.
Estrategias con derivados para aprovechar el impulso alcista
Sugerimos que los operadores de derivados compren opciones call de AUD/JPY a corto plazo para capitalizar el impulso alcista del cruce hacia el nivel de 113,00. Con el Banco de la Reserva de Australia previsiblemente manteniendo los tipos en el 4,35% mañana y los déficits estructurales de Japón presionando al yen, el camino de menor resistencia a corto plazo sigue siendo alza. Históricamente, cuando el diferencial de rentabilidad entre Australia y Japón se mantiene amplio, el carry trade continúa favoreciendo al dólar australiano.
La salud fiscal de Japón sigue deteriorándose, con su ratio de deuda pública sobre PIB actualmente por encima del 250%, el más alto entre las economías del G7. Esta enorme carga de deuda limita la capacidad del Banco de Japón para subir los tipos de interés de forma agresiva sin disparar los costes de financiación del Gobierno. En consecuencia, recomendamos utilizar opciones call con barrera knock-out para reducir el coste de la prima, manteniendo al mismo tiempo el posicionamiento ante una mayor depreciación del yen durante las próximas dos semanas.
Gestión del riesgo ante la posible volatilidad
No obstante, los operadores deben prepararse para episodios de volatilidad repentina, ya que el mercado descuenta actualmente un 50% de probabilidad de una subida de tipos del Banco de Japón en septiembre. Para cubrirse ante una posible sorpresa hawkish o una intervención repentina del Ministerio de Finanzas, aconsejamos añadir opciones put de AUD/JPY baratas y fuera del dinero. Esta estrategia de doble ala protege el capital frente a una repetición de deshaces del carry trade como los del pasado, que históricamente desencadenan caídas rápidas de varios puntos porcentuales en los cruces de divisas.
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