El informe de empleo de EEUU de julio llevó a los mercados a recortar las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, añadiendo presión sobre el dólar y empujando las rentabilidades a 2 años 8 pb a la baja. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000, agravado por revisiones a la baja de 103.000 en los dos meses anteriores, lo que dejó la media de tres meses en 20.000. La tasa de paro descendió al 4,1% desde el 4,2%, mientras que la tasa de participación retrocedió, y el crecimiento del salario medio por hora se moderó al 3,2% interanual desde el 3,5%. Los futuros sobre fed funds implican ahora 10 pb de un posible movimiento de 25 pb para el 16 de septiembre.
La atención se desplaza ahora hacia otro informe de empleo, dos publicaciones del IPC y el Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal antes de la reunión del FOMC de septiembre. Los mercados también evaluarán el IPC de julio de la próxima semana, con expectativas de que los precios generales suban un 0,1% mensual y que la subyacente aumente un 0,2%. Un posible acuerdo para reabrir el Estrecho de Ormuz se plantea como un canal para abaratar la gasolina y respaldar la desinflación hasta final de año, manteniendo la política monetaria sin cambios bien entrado 2027.
Reacción del mercado y oportunidades en tipos y FX
Estamos observando un giro significativo en el mercado de tipos tras los datos sorprendentemente débiles de empleo de julio, que mostraron una contracción de las nóminas de 23.000. Con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 2 años ya bajando 8 puntos básicos hasta situarse en torno al 3,90%, el argumento a favor de nuevas subidas de tipos de la Fed se ha desmoronado. Los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de descensos de rentabilidades tomando posiciones largas en futuros de tipos de interés a corto plazo, como los contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
El debilitamiento del índice del dólar estadounidense, que recientemente se deslizó hacia el nivel de 102,20, presenta una oportunidad clara para estrategias con opciones de divisas. Sugerimos comprar opciones call sobre EUR/USD para capturar el potencial alcista a medida que los diferenciales de rentabilidad se estrechan a favor de la eurozona. Dado que los futuros sobre fed funds están descontando ahora menos de un 10% de probabilidad de una subida completa de 25 pb en septiembre, mantener posiciones largas en dólar es altamente arriesgado en estos momentos.
Estrategias de trading ante datos clave y la pausa de la Fed
También debemos prepararnos para la próxima publicación del IPC de julio la semana que viene, que esperamos que muestre un moderado aumento del 0,1% mensual en la tasa general. Esta tendencia desinflacionista, junto con un posible alivio geopolítico en los mercados energéticos, probablemente deprimirá aún más las rentabilidades. Los traders deberían considerar la compra de opciones call sobre futuros del Treasury a 10 años para beneficiarse del inminente rally en bonos.
Dado que anticipamos una pausa prolongada de la Fed que se extenderá bien entrado 2027, la curva de rentabilidades está en disposición de empinarse. Recomendamos plantear posiciones de *bull steepener* mediante compras de futuros del Treasury a 2 años y ventas de futuros a 10 años. Esta estructura suele comportarse bien históricamente cuando el mercado asume que los tipos de interés ya han tocado techo y se mantendrán estables durante un periodo prolongado.
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