GBP/JPY se mantiene en fase de consolidación cerca de 213,00 en la primera parte de la sesión europea del viernes, tras un rebote de tres días desde la zona media de 209,00, el nivel más bajo desde comienzos de marzo. El dólar estadounidense conservó las ganancias del jueves ante la persistente incertidumbre geopolítica, ejerciendo cierta presión sobre la libra y limitando nuevas subidas. Aun así, el yen sigue lastrado por la inquietud fiscal en Japón y por el diferencial de tipos entre el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra.
Tokio ha aprobado medidas que aumentan la tensión presupuestaria: un recorte durante dos años del impuesto al consumo sobre los alimentos al 1% desde el 8%, y transferencias en efectivo de alrededor de 600.000 millones de yenes al año para hogares de rentas bajas y medias. Los datos internos también apuntaron a una demanda más débil, con el gasto de los consumidores en junio cayendo un 3,3% interanual, séptimo mes consecutivo de contracción, lo que reduce el argumento a favor de una subida del BoJ en septiembre tras el movimiento de junio hasta un tipo oficial del 1,00%, el más alto desde 1995. En contraste, el tipo base del BoE es del 3,75%, lo que implica un diferencial de alrededor de 275 puntos básicos que respalda la demanda por carry y ayuda a mantener a GBP/JPY bien sostenido.
Oportunidades de trading con derivados en GBP/JPY
Vemos una clara oportunidad para los operadores de derivados de aprovechar la persistente debilidad del yen japonés tomando como objetivo el cruce GBP/JPY. Con el par consolidando cerca de la zona de 213,00, la compra de opciones call o el uso de estructuras tipo bull call spread parece una estrategia muy viable para las próximas semanas. Este sesgo alcista está fuertemente respaldado por el amplio diferencial de tipos de interés y el deterioro de las perspectivas fiscales de Japón.
La brecha de 275 puntos básicos entre el 3,75% del Banco de Inglaterra y el 1,00% del Banco de Japón mantiene el carry trade altamente rentable. Históricamente, cuando los diferenciales de rentabilidad superan los 250 puntos básicos, la divisa de mayor rendimiento tiende a imponerse, especialmente cuando la volatilidad de mercado se mantiene contenida. Creemos que apuntar a opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) con vencimientos a finales de septiembre permitirá a los operadores capturar este impulso alcista a un coste relativamente bajo.
Impacto de la expansión fiscal de Japón y del soporte técnico
Los nuevos planes de estímulo de gran envergadura en Japón, incluido un programa de transferencias en efectivo de 600.000 millones de yenes, están en disposición de empujar la ratio deuda/PIB del país muy por encima de su ya abultado nivel actual, superior al 250%. Esta expansión fiscal, combinada con la reciente contracción del 3,3% del gasto de los consumidores japoneses, prácticamente descarta otra subida de tipos del Banco de Japón el próximo mes. Esperamos que esta divergencia monetaria siga actuando como un lastre significativo para el yen.
Para los operadores de derivados centrados en generar ingresos, recomendamos la venta (writing) de opciones put con garantía en efectivo (cash-secured) por debajo del sólido suelo de soporte técnico en 209,50 para cobrar prima. Este nivel se ha mantenido firme durante las recientes turbulencias de mercado, proporcionando un colchón fiable frente al riesgo bajista. Cualquier retroceso a corto plazo impulsado por flujos de refugio hacia el dólar estadounidense debería considerarse como una oportunidad idónea para abrir o aumentar posiciones largas en GBP/JPY.
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