El Banco Popular de China fijó el jueves la paridad central del USD/CNY en 6,7895, ligeramente más débil que los 6,7889 del miércoles y por encima de la estimación de Reuters de 6,7462. Este fixing guía la negociación onshore para la siguiente sesión y sigue siendo una herramienta clave para gestionar la estabilidad del tipo de cambio.
Los objetivos declarados del PBoC son mantener la estabilidad de precios, incluida la divisa, al tiempo que apoya el crecimiento económico y avanza en las reformas de los mercados financieros. Es una entidad estatal de la República Popular China, con una fuerte influencia del cargo de secretario del comité del Partido Comunista Chino; Pan Gongsheng ostenta ese puesto además de la gobernación. Entre los instrumentos de política figuran la facilidad de repos inversos a siete días, la facilidad de crédito a medio plazo (MLF), la intervención en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que el tipo preferente de préstamo (LPR) actúa como referencia para los tipos de crédito, hipotecarios y de ahorro. China también cuenta con 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y abrió el sector en 2014 a entidades de control doméstico financiadas con capital privado.
El PBoC deja entrever preferencia por un yuan más débil
Creemos que la decisión del Banco Popular de China de fijar el tipo central USD/CNY en 6,7895 —muy por encima de la estimación de Reuters de 6,7462— indica una clara preferencia por una moneda más débil. Esta brecha, superior a 400 pips, sugiere que Pekín está dispuesto a tolerar una depreciación del yuan para respaldar una economía doméstica renqueante. Los operadores de derivados deberían responder comprando opciones call de USD/CNY de corto plazo para capturar este impulso alcista en las próximas semanas.
Estrategias de trading y perspectivas
Nuestra visión se apoya en indicadores recientes, incluido el PMI manufacturero de China, que se ha movido cerca del umbral de contracción en 49,8%. Históricamente, cuando el banco central permite que el fixing se desvíe de forma tan acusada de las expectativas del mercado, a menudo precede a una tendencia de debilitamiento de varias semanas, similar a la oleada de depreciación que vimos a finales de 2023, cuando el yuan cayó hacia 7,30. Esperamos que esta orientación de política se mantenga mientras el Gobierno lidia con la dificultad de alcanzar su objetivo anual de crecimiento del PIB, en torno al 5%.
Para navegar este entorno, aconsejamos a los operadores implementar bull call spreads para limitar el riesgo, al tiempo que se posicionan para un aumento del tipo de cambio USD/CNY. Dado que la volatilidad implícita de las opciones sigue siendo relativamente baja, comprar prima ahora ofrece una relación rentabilidad-riesgo muy favorable. También conviene vigilar de cerca la próxima decisión sobre el Loan Prime Rate (LPR), ya que nuevos recortes del tipo de referencia alimentarán más ventas de yuan en los mercados de derivados offshore.
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