El franco suizo se fortaleció frente al dólar estadounidense el miércoles, después de que unos datos estadounidenses más débiles presionaran al billete verde y los mercados siguieran de cerca los esfuerzos para reabrir el estrecho de Ormuz. El USD/CHF cotizaba en torno a 0,8078, con una caída cercana al 0,18% en la jornada. El cambio de empleo ADP aumentó en 44.000 en julio, por debajo de la previsión de 70.000 y desacelerándose desde 98.000 en junio; mientras, el PMI de Servicios del ISM subió ligeramente a 54,1 desde 54, pero no alcanzó las expectativas de 54,5, reforzando la señal de debilitamiento del crecimiento estadounidense a corto plazo.
Los precios del petróleo siguieron bajo presión después de que Irán y Omán alcanzaran un entendimiento sobre las coordenadas geográficas de una ruta marítima propuesta, si bien la reapertura no se presentó como automática y se aludió a acuerdos separados, incluida la materialización de compromisos por parte de Estados Unidos. Las expectativas de tipos se relajaron: la herramienta CME FedWatch mostraba alrededor de un 56% de probabilidad de una subida en septiembre, frente al 67% del día anterior, mientras la atención se desplaza hacia el informe de empleo de este viernes (Nonfarm Payrolls). En Suiza, el IPC subió un 0,4% interanual en julio, moderándose desde el 0,5%, lo que mantiene la inflación cerca del extremo inferior del rango 0%-2% del BNS y respalda las expectativas de un tipo de referencia en el 0%.
Estrategias con derivados ante el aumento de la volatilidad y la incertidumbre sobre los tipos
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad en el par USD/CHF mientras se mantiene cerca del nivel históricamente bajo de 0,8078. Dado el débil dato de empleo ADP en EEUU de 44.000, la compra de opciones put sobre USD o el uso de *risk reversals* bajistas podría proteger frente a un mayor retroceso del billete verde. Si el próximo informe de empleo de este viernes (NFP) confirma esta desaceleración del mercado laboral, esperamos que el USD/CHF ponga a prueba niveles de soporte históricos aún más profundos.
Deberíamos vigilar de cerca los futuros de tipos de interés a corto plazo, ya que la expectativa del mercado de una subida de tipos de la Fed en septiembre ha caído al 56%. La volatilidad implícita en los futuros de Fed Funds del CME sugiere que un NFP decepcionante probablemente eliminará cualquier apuesta restante a favor de nuevas subidas este año. En este escenario, favorecemos la compra de opciones call sobre futuros del Tesoro para aprovechar una caída repentina de las rentabilidades.
Volatilidad en el mercado energético y oportunidades ligadas a la fortaleza del CHF
En los mercados energéticos, aconsejamos implementar estrategias basadas en volatilidad, como *straddles* largos sobre opciones de crudo Brent o WTI. Aunque el optimismo inicial por la coordinación en torno al estrecho de Ormuz ha presionado a la baja los precios del petróleo, los obstáculos geopolíticos que aún persisten implican que una ruptura inesperada de las conversaciones podría desencadenar un fuerte repunte de precios. Históricamente, incluso interrupciones menores en este cuello de botella marítimo crítico han provocado subidas del crudo superiores al 10% en cuestión de días, lo que vuelve especialmente arriesgadas las apuestas direccionales en este momento.
Por último, creemos que el franco suizo seguirá siendo estructuralmente fuerte porque el Banco Nacional Suizo dispone de margen para mantener estable su tipo de referencia mientras la inflación se sitúa cómodamente en el 0,4%. La compra de opciones call sobre CHF frente a otras grandes divisas, como el euro, podría aportar retornos sostenidos en las próximas semanas. Sugerimos mantener un sesgo largo en CHF hasta que los datos macroeconómicos de EEUU muestren señales concluyentes de estabilización.
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