El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmó el miércoles en una entrevista en CNBC que no está pidiendo una subida drástica de los tipos de interés, enmarcando la política en la reducción de la inflación más que en frenar deliberadamente el crecimiento. Atribuyó la inflación más reciente principalmente a shocks de oferta con algo de demanda añadida, y dijo que el comité debe acordar el enfoque adecuado de comunicación. Kashkari también se refirió al valor de explicar la “función de reacción” de la Fed, evitando al mismo tiempo cualquier visión fija sobre el número de reuniones necesarias y manteniendo una postura abierta.
Los indicadores de mercado reflejaron un tono más suave. La puntuación del FXS Speechtracker fue de 4,6/10 frente a una referencia de 6,8/10, mientras que el FXS Fed Sentiment Index cayó 2,95 puntos, hasta 142,85, aunque se mantiene por encima del nivel neutral de 100. La Fed tiene como objetivos la estabilidad de precios y el pleno empleo, y utiliza principalmente los cambios de tipos en torno a su objetivo de inflación del 2%; celebra ocho reuniones de política al año a través del FOMC, que incluye a 12 responsables. El banco también puede desplegar QE o QT: el QE suele debilitar al USD y el QT suele apoyarlo.
Oportunidades de trading con derivados en un entorno de Fed más moderada
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de consolidación del dólar estadounidense y de las TIRes de los Treasuries tras el tono sorprendentemente moderado del presidente de la Fed, Kashkari. Con el Fed Sentiment Index retrocediendo casi tres puntos, hasta 142,85, la presión inmediata para un endurecimiento monetario agresivo se ha relajado. Este cambio sugiere que, aunque el sesgo de política sigue siendo en general restrictivo, la urgencia de subidas de tipos a corto plazo ha disminuido.
Para aprovechar esta perspectiva más flexible, recomendamos que los operadores de derivados se centren en opciones sobre tipos de interés a corto plazo, especialmente apostando por una estabilización de los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Históricamente, cuando la Fed pasa de una retórica agresiva a una postura flexible y dependiente de los datos, la volatilidad implícita en las opciones de tipos tiende a comprimirse. Los traders pueden explotarlo vendiendo prima mediante iron condors o strangles en opciones sobre SOFR con vencimiento en las próximas semanas.
Estrategias de FX y renta fija ante una inflación estable
En el mercado de divisas, el retroceso del impulso hawkish limita el potencial alcista inmediato del índice del dólar estadounidense, que ha tenido dificultades para superar niveles clave de resistencia. Sugerimos utilizar opciones sobre divisas para operar un mercado en rango, en lugar de posicionarse para una ruptura de gran magnitud. En concreto, vender opciones call del dólar estadounidense fuera del dinero frente al euro o al yen podría generar ingresos estables por primas mientras el mercado digiere esta postura más moderada de la Fed.
A la vista de los indicadores económicos recientes, los datos de inflación han mostrado un crecimiento de los precios al consumidor estable en torno al 2,5%, lo que valida la idea de que la mejora de las cadenas de suministro está haciendo la mayor parte del trabajo. Este telón de fondo macro suele favorecer a los derivados de renta fija, ya que es muy probable que la TIR de referencia del Treasury a 10 años se ancle entre el 3,8% y el 4,2% en el corto plazo. Al posicionarnos para una menor volatilidad, podemos navegar esta fase de transición antes de la próxima reunión formal de política de la Fed.
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