El apetito por el riesgo marcó el tono a primera hora del miércoles, mientras los mercados sopesaban las perspectivas de un deshielo diplomático en Oriente Medio; más tarde, la atención se centra en las cifras de empleo del sector privado en EEUU y en el PMI de servicios del ISM de julio. El petróleo se vendió con fuerza después de que informaciones apuntasen a una reanudación de la actividad en el Estrecho de Ormuz: el WTI cayó casi un 6% el martes y después se estabilizó en torno a 74 dólares el miércoles, mientras que el Brent bajó por debajo de 80 $/barril ante especulaciones sobre un acuerdo. La renta variable estadounidense avanzó hasta nuevos máximos, con el DJIA y el S&P 500 cerrando en niveles récord, incluso mientras el índice del dólar (USD Index) cedía ligeramente y se mantenía por debajo de 100,00; los futuros de acciones de EEUU subían entre un 0,3% y un 0,5% en Europa. El oro subió más de un 2% hasta alrededor de 4.170 dólares.
El tono de la Fed se inclinó hacia el hawkish, ya que las declaraciones del presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, obtuvieron un 7,3/10 en el FXS Speechtracker, por encima de la media histórica de 7/10, y reafirmaron el objetivo de inflación del 2% basado en el PCE. En FX, el USD/JPY se mantuvo por debajo de 158,00, el EUR/USD subió cerca de un 0,2% y siguió por encima de 1,1530 antes del PPI de Eurostat de junio, y el GBP/USD cotizó en torno a 1,3450. La tasa de desempleo de Nueva Zelanda aumentó al 5,6% en el 2T desde el 5,4% en el 1T, frente a una previsión del 5,4%, y el NZD/USD cayó alrededor de un 0,5% hasta la zona de 0,5870.
Perspectivas para derivados de materias primas y metales preciosos
Deberíamos prepararnos para una continuación de la presión bajista sobre los derivados del crudo a medida que avanzan las negociaciones para reabrir el Estrecho de Ormuz. Con el Brent cayendo por debajo de 80 dólares y el WTI estabilizándose cerca de 74, las opciones put a corto plazo ofrecen una vía atractiva para aprovechar la desaparición de esa prima de riesgo geopolítico. Históricamente, cuando se reabren corredores marítimos críticos, los precios del crudo tienden a deshacer rápidamente la totalidad de las subidas asociadas a la prima de riesgo, llegando a caer en ocasiones un 10% a un 15% adicional en las semanas siguientes.
A pesar de las advertencias de responsables de la Reserva Federal de que los tipos deben mantenerse más altos durante más tiempo para combatir una inflación impulsada por la IA, el salto del oro hasta 4.170 dólares evidencia una demanda subyacente extraordinariamente sólida. Recomendamos utilizar spreads alcistas de calls sobre futuros de oro (bull call spreads) para capturar mayor potencial de subida limitando la prima desembolsada en este entorno de elevada volatilidad. Esta estrategia encaja con las tendencias históricas en las que el oro actúa como cobertura resiliente en periodos de cambios tecnológicos estructurales y de persistencia del gasto de capital.
Estrategia de opciones sobre renta variable y divisas
Con el S&P 500 y el Dow Jones marcando hoy nuevos máximos históricos, los operadores de derivados sobre renta variable deberían aprovechar la baja volatilidad implícita para comprar puts de protección. Un índice de volatilidad (VIX) históricamente bajo en zonas de techo de mercado hace que la cobertura a la baja de carteras sea muy eficiente en coste en estos momentos. Esto es especialmente relevante, ya que los próximos datos del PMI de servicios del ISM y de empleo en EEUU podrían provocar recogidas de beneficios repentinas si las cifras macro decepcionan.
En el mercado de opciones de divisas, vemos una oportunidad clara para posicionarse cortos en el dólar neozelandés frente al dólar estadounidense. El repunte del desempleo en Nueva Zelanda al 5,6% en el segundo trimestre señala una debilidad interna notable, en fuerte contraste con la resiliencia de la economía de EEUU. La compra de opciones put sobre NZD/USD permite aprovechar esta creciente divergencia de política monetaria, a medida que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda se enfrenta a presiones para recortar tipos con mayor rapidez que la Reserva Federal.
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