El dólar estadounidense entró en agosto con un tono más débil tras un fuerte tropiezo a finales de julio. El telón de fondo incluye una Reserva Federal bajo el presidente Kevin Warsh que se ha abstenido de preparar a los mercados para tipos más altos, mientras la atención se ha desplazado hacia reformas institucionales y, en particular, hacia la reducción de la orientación futura (forward guidance) tras la reunión del FOMC del 28–29 de julio.
Al mismo tiempo, la intervención coordinada EE. UU.-Japón en el cruce USD/JPY ha añadido presión, y un entorno geopolítico más templado en Oriente Medio ha reducido el apoyo al billete verde. En los mercados de tipos, el empinamiento de la curva de rendimientos de los Treasuries no se tradujo en fortaleza del dólar, sino que se alineó con una menor confianza en la dirección de la política monetaria estadounidense.
Perspectiva bajista del dólar y estrategias con derivados
Esperamos que el dólar estadounidense afronte una fuerte presión bajista durante todo agosto tras su brusca caída a finales de julio. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones put sobre USD o ponerse cortos del billete verde frente a sus principales pares. Históricamente, cuando el Dollar Index cae por debajo de sus medias móviles clave durante los habituales periodos de menor actividad estacional de agosto, el impulso bajista tiende a prolongarse durante varias semanas.
La intervención coordinada EE. UU.-Japón convierte en una estrategia especialmente atractiva ponerse corto en USD/JPY. Esta acción conjunta refleja las intervenciones masivas de 2024, cuando Japón gastó cerca de 9,8 billones de yenes para defender su divisa, lo que demuestra que enfrentarse a los bancos centrales suele ser una batalla perdida. Sugerimos utilizar spreads bajistas de puts (bear put spreads) para capturar nuevas caídas limitando el riesgo ante posibles episodios de volatilidad repentina.
Curva de rendimientos y cambio en la demanda de activo refugio
Dado que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, optó por centrarse en recortar la orientación futura en lugar de subir tipos, la curva de rendimientos de los Treasuries se ha empinado de forma significativa. Recomendamos establecer estrategias de empinamiento de curva (yield curve steepeners), que se benefician cuando se amplía la brecha entre las rentabilidades a 2 y 10 años. Esta posición aprovecha la caída de la confianza del mercado en la política monetaria, un escenario que históricamente impulsa al alza las rentabilidades a largo plazo.
Por último, un clima geopolítico más calmado en Oriente Medio está restando al billete verde parte de su atractivo como activo refugio. Aconsejamos desplazar capital hacia derivados de “risk-on”, como opciones call sobre divisas de mercados emergentes o sobre activos vinculados a materias primas. Con múltiples fuerzas alineadas en contra del billete verde, posicionarse para un dólar más débil es la vía más lógica para las próximas semanas.
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