El USD/JPY se estabilizó el lunes tras una fuerte caída en la apertura semanal, alimentando las especulaciones sobre una renovada acción oficial después de la intervención coordinada entre EE. UU. y Japón de la semana pasada. El cruce se negociaba cerca de 156,80, con una bajada del 0,35% en el día, tras tocar 155,23, su nivel más bajo desde el 6 de mayo. El Ministerio de Finanzas de Japón confirmó que Tokio y Washington compraron yenes conjuntamente el viernes para contrarrestar una volatilidad excesiva y movimientos desordenados, un día después de que Japón actuara en solitario. Reuters, citando datos del mercado monetario del Banco de Japón, estimó un gasto de unos 58.970 millones de dólares en la primera operación, seguido de otros 36.580 millones de dólares durante la acción conjunta con EE. UU.
La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, señalaron que una nueva intervención conjunta sigue siendo una opción. Entre los factores estructurales que, según se indica, presionan al yen figuran las condiciones financieras laxas en Japón, una política fiscal expansiva y unos tipos de interés relativamente bajos. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense mostró señales de estabilización, con el índice dólar (DXY) en torno a 99,83 tras rebotar desde 99,42, su nivel más bajo desde el 15 de junio. Rabobank citó el posicionamiento de la CFTC, con las posiciones largas netas en USD en su nivel más alto desde septiembre de 2024 de cara a la reunión del FOMC de julio, mientras que las posiciones cortas netas en JPY alcanzaron sus niveles máximos desde 2024 antes de la intervención.
Impacto de la intervención coordinada y reacción del mercado
Estamos viendo una acción conjunta sin precedentes de Tokio y Washington, con un volumen estimado de 95.000 millones de dólares desplegado la semana pasada para apuntalar al yen. Esta enorme inyección de liquidez ha sorprendido a los vendedores de yen sobreapalancados y ha arrastrado al par USD/JPY hacia la zona de 156,80. En las próximas semanas, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una volatilidad elevada, a medida que el mercado ponga a prueba la determinación de estos bancos centrales.
Si miramos a las intervenciones históricas de 2024, cuando Japón gastó un récord de 9,8 billones de yenes (62.000 millones de dólares) en abril y mayo, sabemos que la acción unilateral a menudo solo compra un alivio temporal. Sin embargo, este nuevo esfuerzo coordinado con el Tesoro de EE. UU. supone un riesgo mucho mayor para quienes apuestan contra el yen. Recomendamos alejarse de las apuestas direccionales simples y, en su lugar, utilizar estrategias con opciones como los straddles largos para capturar oscilaciones de precio repentinas y pronunciadas.
Consideraciones de estrategia ante la divergencia de políticas y del mercado
Con las posiciones largas netas en USD moderándose y aumentando las dudas sobre la credibilidad de la Reserva Federal en su lucha contra la inflación, la prima del billete verde se está reduciendo. Los operadores con opciones call sobre USD/JPY deberían considerar cubrir sus posiciones con opciones put de corto vencimiento para protegerse frente a otra ronda repentina de intervención conjunta. Creemos que comprar puts de protección con strike en 154,00 ofrece una forma rentable de cubrirse ante nuevos repuntes impulsados por la política.
A pesar de la contundente acción oficial, las condiciones financieras laxas y los tipos de interés bajos de Japón siguen lastrando fundamentalmente al yen. Esta divergencia entre la intervención oficial y la realidad económica implica que cualquier fuerte repunte del yen probablemente afrontará una intensa presión vendedora por parte de fondos macro a medio plazo. Sugerimos aprovechar cualquier caída brusca del USD/JPY por debajo de 155,00 para construir posiciones de largo plazo mediante opciones barrera, manteniendo los niveles de knock-out con un margen de seguridad por debajo de los mínimos recientes.
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