Una desescalada durante el fin de semana en el pulso EEUU–Irán marcó el tono de los mercados europeos, después de que el presidente Trump cancelara los ataques previstos y afirmara que las nuevas conversaciones comenzarían el lunes. El Brent cayó alrededor de un 5% hasta el entorno de 83 $/barril, con el WTI cerca de 74 $, y la OPEP+ acordó elevar los objetivos de producción en otros 188.000 bpd a partir de septiembre, completando la reversión de los recortes voluntarios de 2023. Los tipos repuntaron al bajar las tires: el gilt a 10 años cayó aproximadamente 6 pb hasta el 4,98% y el Bund a 10 años unos 5 pb hasta el 3,16%; en paralelo, las estimaciones sugerían que aún se movían “a oscuras” cerca de 5 millones de barriles diarios de crudo por rutas vinculadas al estrecho de Ormuz. Los activos de riesgo se estabilizaron: el STOXX 600 subía un 0,4%, con el DAX +1,47%, el CAC 40 +1,24% y los futuros del S&P 500 +0,44%, mientras el Brent bajaba un 4,3% y el WTI un 5,2%; el oro avanzó un 0,4% y el DXY cedió un 0,1%, mientras el BTC caía un 1,1% y el ETH un 1,6%.
En divisas, Japón y EEUU confirmaron una intervención coordinada de compra de yenes, con la inusual participación de Corea del Sur, mientras el USD/JPY bajaba desde cerca de 164 hasta la zona media de 156 y llegó a marcar 155,21; los informes apuntaban a ventas por alrededor de 65.000 millones de dólares. Cambió el precio implícito del BoJ: la probabilidad de una subida en septiembre se situaba cerca del 40% y la de octubre en torno al 89%, junto con la rentabilidad del JGB a 2 años en máximos desde 1995 y la del 5 años en máximos históricos; el calendario de la Fed para 2025 se mantiene en ocho reuniones programadas, mientras que un miembro sin derecho a voto respaldó una subida de 25 pb esta semana. Los datos macro fueron mixtos: el PMI manufacturero final de la zona euro fue 51,9, Alemania 52,2, Francia 49,8, Italia 51,3 y España 50,2; el PMI final del Reino Unido se situó en 51,9. Las ventas minoristas de Alemania cayeron un 1,1% m/m pero subieron un 4,6% interanual, mientras que el IPC de Suiza fue del -0,1% m/m y 0,4% interanual, con la subyacente en 0,3% interanual; en Turquía, el IPC avanzó un 1,8% m/m y un 31,8% interanual, y su balanza comercial fue de -7.300 millones de dólares. Entre los movimientos corporativos, destacaron las conversaciones en torno a una operación cercana a 400.000 millones de dólares entre AstraZeneca y Bristol Myers, la compra de Atkore por Prysmian a 95 $/acción (unos 3.800 millones de dólares de valor de empresa), la venta por Ageas de una participación por 1.100 millones de euros, y el cierre del KOSPI con una caída del 5,1%.
Estrategias con derivados para petróleo, divisas y renta variable
Sugerimos que los traders de derivados aprovechen el desplome súbito del crudo posicionándose para un colapso de la volatilidad del mercado petrolero. Los datos históricos muestran que, cuando el Brent cae más de un 4% en una sola sesión por una desescalada geopolítica, el índice de volatilidad del crudo de Cboe (OVX) suele retroceder una media del 12% en las dos semanas siguientes. Para explotar esta compresión de volatilidad, deberíamos considerar la venta de opciones call fuera del dinero o la ejecución de spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros de Brent y WTI.
En el mercado de divisas, debemos tratar la intervención coordinada sobre USD/JPY por parte de EEUU y Japón como un cambio de régimen de fondo. Históricamente, las intervenciones multilaterales son mucho más eficaces que las unilaterales, y las acciones conjuntas desde finales de los noventa muestran una tasa de éxito aproximada del 70% para sostener giros de tendencia en un horizonte de tres meses. Con la probabilidad de subida de tipos del Banco de Japón para octubre ahora disparándose hasta casi el 89%, recomendamos comprar opciones put de USD/JPY a corto plazo para capturar más caídas hacia el nivel de 150.
En renta variable, el rumor de una megafusión de 400.000 millones de dólares entre AstraZeneca y Bristol Myers Squibb exige atención inmediata en el mercado de opciones. Los rumores de grandes fusiones farmacéuticas suelen desencadenar un repunte del 30% al 50% en la volatilidad implícita de las acciones implicadas. Deberíamos buscar operar straddles largos en estos valores para beneficiarnos de los grandes vaivenes de precio esperados a medida que las negociaciones formales se consoliden o se rompan.
Oportunidades por rotación sectorial y divergencia de mercado
Por último, los PMI europeos mixtos y la caída de las rentabilidades de la deuda configuran un entorno clásico para estrategias de rotación sectorial usando opciones sobre índices. La bajada del coste de la energía ya está impulsando los sectores industrial y de viajes, mientras lastra a las grandes energéticas. Podemos capturar esta divergencia comprando opciones call sobre el DAX o índices regionales de viajes, y comprando simultáneamente puts sobre los principales ETF europeos del sector energético.
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