La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, afirmó que las autoridades japonesas llevaron a cabo el viernes una intervención coordinada de compra de yenes con Estados Unidos, según Bloomberg, y señaló que Tokio estaría preparada para realizar nuevas intervenciones en el mercado de divisas con Washington. Indicó que la acción pretendía contrarrestar lo que describió como movimientos excesivos y desordenados del yen, y añadió que Japón planea utilizar en el futuro la facilidad de repos extranjeros e internacionales de la Reserva Federal. También dijo que Japón mantiene un estrecho contacto con sus homólogos del Tesoro de EEUU, si bien limitó sus comentarios sobre la intervención más allá de la actuación del viernes.
El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, afirmó que la operación coordinada en el mercado de divisas ayudó a frenar oscilaciones desordenadas del yen japonés, y dijo que el Tesoro se mantendrá vigilante mientras conserva una comunicación estrecha con el Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco de Japón. En la negociación posterior a las declaraciones, el yen se fortaleció, con el USD/JPY bajando un 0,62% en el día hasta 156,35. El Banco de Japón tiene como objetivo una inflación en torno al 2%, adoptó la Expansión Cuantitativa y Cualitativa (QQE) en 2013, añadió tipos negativos y el control de la rentabilidad a 10 años en 2016, y posteriormente subió los tipos en marzo de 2024 al alejarse de su postura ultralaxa.
Implicaciones para los operadores de derivados tras la intervención EE.UU.-Japón
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad y una tendencia bajista del USD/JPY tras la intervención conjunta de EE.UU. y Japón. Con el USD/JPY deslizándose hasta 156,35, el riesgo de mantener posiciones largas en dólares ha aumentado de forma drástica. Históricamente, las intervenciones coordinadas, como las de 1998 que movieron el yen más de un 10% en cuestión de días, señalan que los responsables de política económica están muy comprometidos con la defensa de estos niveles de divisa.
Estrategias y gestión del riesgo ante movimientos del yen
Recomendamos utilizar opciones put de USD/JPY de vencimiento corto para beneficiarse de caídas repentinas limitando al mismo tiempo el riesgo a la baja global. Durante episodios de intervención similares a mediados de 2024, la volatilidad implícita de las opciones del yen a un mes saltó del 8% a por encima del 14%, elevando de forma significativa el valor de las opciones. Comprar estas opciones ahora permite a los operadores capturar movimientos rápidos a la baja sin el riesgo de ser expulsados por stops en mercados agitados y erráticos.
Para quienes utilizan opciones barrera o knock-out, sugerimos fijar barreras defensivas superiores muy por encima de 158,50. Dado que Japón planea utilizar la facilidad de repos extranjeros de la Reserva Federal, las autoridades tendrán acceso instantáneo a una enorme liquidez en dólares para ejecutar ventas súbitas. Es muy probable que cualquier repunte a corto plazo hacia 157,00 se encuentre con una resistencia agresiva y coordinada por parte de los bancos centrales.
También debemos reconocer que los diferenciales de tipos de interés siguen favoreciendo de forma fundamental al dólar, lo que означает que la recuperación del yen podría ser accidentada. Sin embargo, combatir las fuerzas combinadas del Tesoro de EEUU y del Banco de Japón es, históricamente, una operación perdedora. Sugerimos centrarse en spreads bajistas a corto plazo y evitar posiciones largas en USD/JPY en las próximas semanas.
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