El PMI compuesto CFLP de China de julio cayó 1,3 puntos hasta 49,3, su nivel más bajo desde diciembre de 2022, y tanto los índices manufacturero como no manufacturero se situaron por debajo del umbral de 50, lo que apunta a una desaceleración generalizada entre sectores. El PMI manufacturero descendió 1,1 puntos hasta 49,2, frente a una estimación de Bloomberg de 50,1 y al 50,3 de junio; dentro de la encuesta, la producción se moderó hasta 49,9 desde 51,4, mientras que los nuevos pedidos bajaron hasta 48,5 desde 51,2 y los nuevos pedidos de exportación hasta 49,6 desde 50,1. El empleo fue la excepción, al subir hasta 49,0 desde 48,5 y alcanzar su lectura más alta en 40 meses.
En la reunión del Politburó del 30 de julio, los responsables se comprometieron a adoptar medidas “incrementales”, un refuerzo de los ajustes contracíclicos, pasos para ampliar la demanda interna y optimizar la oferta, y actuaciones contra la competencia “involutiva”. El comunicado también señaló una aceleración del gasto fiscal y del despliegue de fondos procedentes de bonos para apoyar proyectos clave, nuevas infraestructuras e iniciativas sociales, junto con un uso flexible de las herramientas monetarias. El foco de la política sigue puesto en el crecimiento después de que el avance del PIB del 2T26 se situara por debajo del rango objetivo oficial del 4,5%–5,0%, mientras que se espera que el tipo de referencia de las repos inversas a siete días del PBOC se mantenga en el 1,40% hasta 2026.
Perspectivas para derivados de divisas y renta variable
Con el PMI compuesto de China bajando a 49,3 en julio, esperamos que el yuan afronte una presión bajista sostenida en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre USD/CNH para capitalizar esta debilidad de la divisa. Históricamente, cuando la demanda interna se enfría y los pedidos de exportación se contraen hasta 49,6, la moneda tiende a depreciarse como estabilizador económico natural.
También sugerimos centrarse en derivados sobre renta variable, ya que la caída del PMI manufacturero hasta 49,2 señala un deterioro inmediato para los índices bursátiles chinos. Comprar volatilidad implícita o adquirir opciones put sobre el índice CSI 300 puede proteger las carteras frente a ventas repentinas del mercado. Esta estrategia aprovecha la brecha entre unos datos macro débiles y el impacto, previsiblemente diferido, de cualquier estímulo fiscal prometido.
Estrategia en el mercado de tipos de interés
En el mercado de tipos de interés, esperamos que las rentabilidades de los bonos soberanos se mantengan contenidas, ya que el banco central probablemente mantendrá los tipos clave en el 1,40% durante el año. Las posiciones largas en futuros sobre bonos siguen siendo una operación defensiva altamente viable a medida que el crecimiento económico queda por debajo de los rangos objetivo. Los operadores pueden utilizar estos contratos para fijar rentabilidades antes de que el Gobierno acelere la emisión de deuda local para nuevas infraestructuras.
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