Las bolsas europeas abrieron con un sesgo más firme, pero el tono siguió dividido entre un aluvión de resultados y una inflación que está demostrando ser difícil de desalojar. El IPC preliminar de la eurozona se mantuvo en el 2,9% interanual, mientras que la subyacente repuntó al 2,5% frente al 2,4% esperado, encadenando un quinto mes consecutivo por encima del objetivo. En Alemania, las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron en 6.000 y la tasa de paro se situó en el 6,4%; en Reino Unido, los precios de la vivienda subieron un 0,1% mensual y un 1,8% interanual, al tiempo que el Lloyds Business Barometer avanzó a 49 desde 44. El IPC de Italia coincidió con el 2,8% interanual y Francia sorprendió con un 2,1% interanual frente al 1,8% previsto; España registró un superávit por cuenta corriente de 1.800 millones de euros. Los bunds se encaminaban a su peor mes de julio en más de dos décadas, mientras que los índices de la UE subían entre un 0,8% y un 1,0%, con el FTSE en 10.980,33 (+0,76%), el DAX en 25.847,63 (+1,07%) y el CAC en 8.562,14 (+0,90%).
En Asia, el KOSPI cerró con una subida del 18% tras una semana de fuertes bandazos vinculados a la liquidación de 24.000 millones de dólares de un hedge fund, con Samsung +24% y SK Hynix +29%, mientras el Nikkei avanzó más de un 4%. El Banco de Japón mantuvo la política en el 1,00% por 8 votos a 1, y para octubre el mercado descuenta alrededor de un 79% de probabilidades de una subida de 25 pb; el USD/JPY osciló bruscamente desde cerca de 163 a 158, para volver a aproximadamente 160,40 antes de otro movimiento tardío por debajo de 159, después de que Japón confirmara intervención en el mercado de divisas y fuentes apuntaran a una inusual venta de dólares por parte de Corea. Amazon elevó el CapEx para 2026 hasta alrededor de 220.000 millones de dólares, con una cartera (backlog) de 496.000 millones creciendo a tasas de triple dígito, mientras Apple orientó un crecimiento de ingresos en el 4T del 9–11% en un contexto de presión por costes de memoria. Los mercados llegaban al fin de semana con el riesgo vinculado a Irán sobre la mesa; el Brent cayó un 0,5% y el WTI un 0,9%, el oro retrocedió un 1,2%, el DXY sumó un 0,1%, BTC bajó un 1,2% y ETH un 1,5%, mientras los futuros de EEUU subían entre un 0,5% y un 1,3% y el futuro del S&P 500 avanzaba un 0,52%.
Volatilidad tecnológica y estrategias de gestión del riesgo
Debemos prepararnos para que continúen los vaivenes en el sector tecnológico a medida que se asienta el polvo de la liquidación masiva de 24.000 millones de dólares del hedge fund Situational Awareness. Este episodio recuerda al colapso de Archegos en 2021, cuando los prime brokers se apresuraron a deshacer más de 20.000 millones de dólares en activos, provocando ondas en el mercado que duraron varias semanas. Conviene comprar puts de protección en nombres de semiconductores de alta beta o utilizar iron condors para beneficiarse de la volatilidad implícita actualmente elevada.
Con el Banco de Japón y las autoridades surcoreanas ejecutando intervenciones coordinadas en divisas, debemos ajustar nuestras estrategias de opciones de FX. Históricamente, cuando Japón gastó un récord de 62.000 millones de dólares en 2024 para defender el yen, se produjeron bruscos giros de tendencia que castigaron con dureza a los operadores de momentum sin cobertura. Preferimos comprar opciones put sobre USD/JPY o emplear risk reversals, ya que los responsables de política global han establecido una línea clara en la arena en torno al nivel 163.
Inflación, turbulencias en renta fija y coberturas geopolíticas
La persistencia de la inflación en Europa, con el IPC subyacente manteniéndose por encima del objetivo en el 2,5% durante cinco meses consecutivos, implica que no podemos esperar recortes rápidos de tipos por parte del Banco Central Europeo. Los bunds alemanes acaban de sufrir su peor julio en más de veinte años, lo que sugiere que la volatilidad en renta fija ha llegado para quedarse. Deberíamos usar swaptions de tipos de interés para cubrir nuestras carteras frente al riesgo de que las rentabilidades globales de los bonos se mantengan elevadas hasta el otoño.
Aunque algunas tensiones regionales se están moderando, la amenaza de escaladas repentinas durante el fin de semana obliga a mantener coberturas baratas de tail risk. Los precios del crudo siguen siendo muy sensibles, y el Brent podría repuntar fácilmente hacia la zona de 90 dólares si se amplían los conflictos en Oriente Medio. Recomendamos mantener opciones call fuera del dinero sobre crudo y oro para protegerse frente a estos shocks geopolíticos repentinos.
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