El PIB de la zona euro y el de EE. UU. aumentaron ambos un 0,4% t/t en el 2T de 2026. En el área del euro, los resultados estuvieron en línea con las expectativas en Francia y Alemania, mientras que se situaron por encima de lo esperado para el conjunto de la eurozona, así como para España e Italia, pese a un shock inflacionista impulsado por la energía vinculado al conflicto en Oriente Medio. La confianza empresarial manufacturera en el 1S se mantuvo firme, apoyada por la IA, la defensa, la electrificación y el sector aeroespacial. El crecimiento de EE. UU. quedó por debajo de las expectativas, pero se mantuvo resiliente, con inversión en IA y un mayor consumo de los hogares; en ambas economías, el vigoroso crecimiento de las importaciones lastró el dato titular.
El PIB de Francia aumentó un 0,2% t/t en el 2T. Las exportaciones aeroespaciales se dispararon un 20% t/t, aportando 0,9 pp, y revirtieron la caída del 1T, mientras que las exportaciones de bienes de capital subieron un 3,5% t/t hasta un récord, ayudadas por la demanda de electrificación ligada a la IA, la defensa, los VE y la energía. El consumo de los hogares creció un 0,2% t/t tras el -0,3% del 1T, liderado por los automóviles, especialmente los VE y los híbridos. El consumo público aumentó un 0,4% t/t y ha promediado un 0,3% por trimestre desde comienzos de 2023, impulsado por la sanidad. La inversión empresarial se estabilizó en un 0,1% t/t tras dos trimestres de caídas, y el saldo de la encuesta industrial del INSEE sobre intenciones de inversión fue de 18, lo que supone 9 pp por encima de la norma de julio de los dos últimos años.
Posicionamiento para fortaleza del euro y perspectivas de tipos en EE. UU.
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para un euro más fuerte en las próximas semanas, ya que el sorprendente crecimiento trimestral del 0,4% en la zona euro muestra una resiliencia notable frente a los shocks energéticos de Oriente Medio. Con el euro cotizando actualmente cerca de 1,09 dólares, los traders deberían considerar la compra de opciones call EUR/USD fuera de dinero (out-of-the-money) para capturar un mayor potencial alcista. Históricamente, cuando el crecimiento de la zona euro supera las expectativas mientras EE. UU. queda por debajo, este cruce tiende a subir entre un 1,5% y un 2% en el mes siguiente.
Aunque el crecimiento de EE. UU. también se situó en el 0,4% en el trimestre, el dato titular se vio lastrado por el aumento de las importaciones, lo que significa que la demanda interna subyacente sigue muy dinámica. Debido a este sólido gasto del consumidor y a la fuerte inversión en IA, creemos que la Reserva Federal no se apresurará a recortar los tipos de interés tan rápido como espera actualmente el mercado. Los traders pueden aprovecharlo vendiendo futuros de Treasury a corto plazo o comprando opciones put sobre sectores financieros sensibles a los tipos.
Oportunidades tácticas en aeroespacial, defensa y electrificación
Vemos oportunidades muy atractivas en derivados industriales europeos, especialmente en aeroespacial y defensa, que contribuyeron a impulsar el rebote del PIB francés del 0,2%. Dado que las exportaciones aeroespaciales francesas se dispararon un 20% el trimestre pasado, sugerimos comprar opciones call sobre las principales acciones europeas de aeroespacial y defensa. Históricamente, repuntes sostenidos de exportaciones de doble dígito en estos sectores se traducen en una rentabilidad superior del 5% al 8% en opciones sobre acciones relacionadas durante el trimestre siguiente.
Asimismo, aconsejamos tomar posiciones largas en temáticas de capex y electrificación, ya que las intenciones de inversión empresarial en Francia han repuntado hasta un nivel índice de 18, muy por encima de la norma histórica. Esta tendencia está fuertemente respaldada por el gasto global en infraestructura de IA, que se prevé crezca a un ritmo superior al 25% anual hasta finales de 2026. Los operadores de derivados pueden beneficiarse de este cambio estructural comprando opciones call sobre ETF de energía limpia y electrificación que actualmente están infravalorados.
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